新三国演绎博弈与纠结再谈全球宏观数据校验.PDFVIP

《独立矿工SIHAI FANG,学术顾问工作室》 宏源证券股份有限公司之学术顾问报告 全球宏观与资产配置系列114： 五道口财富课程第一讲  系列报告：法律提示  系列报告，可以理解为：《广义投资学与宏观金融》课程 之授课讲义。  系列报告，您最好理解为：买方报告以及矿工QUANT （资 产定价）报告，请不要理解为卖方之预期引导报告。  所有宏观预测与资产定价模型：皆为本人原创，未经授权， 任何人不得抄袭。  宏观经济学，金融工程（资产定价），短线/ 中线/长线的时 间窗口完全不一样的，提示一下；宏观经济学：短中长划分，1 年之内，1-5 年，5 年以上；资产定价：短中长划分，1 个月之 内，1-6 个月，6-12 个月。  2009 年1 月以来的内部点评，一手资料摘要以及周日点睛， 2011 年3 月之后：不再免费对外。  2011 年3 月17 日星期四 1 新三国演绎：博弈与纠结--再谈全球宏观数据校验 （全球宏观与资产配臵系列105 号报告, “五道口”财富课程第一讲） 独立矿工SIHAI FANG 学术顾问工作室，五道口89 级校友 房四海,SIHAI FANG (2010 年9 月9 日于五道口，博士生依据课程录音整理，保留原貌) 本轮危机的一个重要副产品：全球化思维 全球宏观和资产配臵这个系列的研究报告是在2007 年我从澳大利亚回来开始做的，一 直做到现在。全球宏观和资产配臵本质上是把宏观经济学和金融工程一体化，事实上宏观经 济学的高级版本就是资产定价，即跨期的资产定价（凯恩斯所讲的宏观经济学是静态宏观）。 本轮金融危机的一个副产品就是思维全球化。在金融危机之前的2007 年，很多人都说 “中国一枝独秀”，现在很多人都不这样讲了。我在巴黎第九大学讲过本次金融危机和全球化 思维，全球化思维是一个研究全球宏观的人员必备的素质，但还不够，除了全球化思维还需 要有全球化技能。全球化思维和全球化技能是一个硬币的两个方面。有很多人具备全球化思 维，不懂得全球化技能。举个例，中国到美国去谈轮胎特保案的人，连英美法系的很多游戏 规则都不清楚，必然谈不出有利于中国的结果，甚至闹出了很多笑话。 在全球化背景下，很多思维方式需要进行调整。比如以前我们讲“外交是内政的延续”， 现在不是这样了。晓灵师姐就讲，很多东西不是人民银行说了算的，这不是贬低人民银行。 人民银行的货币政策需要上报国务院，有时候国务院的政策也得视其他国家的情况而定。现 在基金经理也变得谦逊了，思维方式更为全球化了。以前有人问我认不认识一些领导，我说 我认识，但我不去打听货币政策，因为货币政策在一定程度上也是内生的。 全球一体化，意味着全球都在协调。这其中有一个基本思维就是要坚信全球宏观规律是 客观的科学的规律，不是能够被人操纵的，这一点可能很多人没有意识到。一个证券公司可 2 能会操纵一些股票，但在宏观层面上，一批金融机构也操纵不了经济周期。事实上，欧美的 宏观研究和中国正好是相反的，中国有大量的宏观分析师在政府里面多少有些关系，我认为 这一些人长期以往是维持不下去的。欧美在这一方面却不一样，在美国，奥巴马会去问宏观 分析师的意见。而在中国，宏观分析师要问政府的一些部门。其实这样做是问不到客观情况 的。我就有过一次经验。2007 年 6 月初，我预测成品油价可能要上调，但国家发改委的一 位副主任就称成品油价不调，因此当时这个报告我没有发表。后来王副总理去了一趟美国， 事后就上调了成品油价，7 月 11 日国际油价暴跌，这里面有客