日本社保基金东亚化投资的惨痛教训.PDFVIP

日本社保基金“东亚化”投资的惨痛教训 国际经济评论2005 年 5-6 月 * 日本社保基金“东亚化”投资的惨痛教训 中国社会科学院拉丁美洲研究所 郑秉文 房连泉 王新梅 就政府集中管理的社会保障计划而言，当今世界许多国家建立了养老储备金制度，预先 积累了规模巨大的养老金资产，以降低未来社会的养老风险。对于这项养老金资产的投资管 理至关重要。它不仅关系到养老计划的可持续发展和参保者未来的受益水平，而且会对整个 国家经济的发展产生间接影响。但纵观全球这部分中央社保基金的运营状况，投资取得良好 效果的国家并不多，总起来说是失败的教训多于成功的经验。[1]考察其中的原因可以发现， 公共养老储备基金的运营大多与政府直接干预分不开，除了追求收益回报目标之外，基金投 资还往往被用于实现经济和社会发展的其它目标，有不少国家从事“经济目标的投资” （Economically Targeted Investments 简称“ETIs 投资”）。[2] 在公共养老储备基金投资失败的案例中，日本的教训尤为深刻。作为中央集权制国家， 日本的养老模式具有东亚地区社会保障制度典型的“国家中心主义特征”，政府在社保基金 的管理上起着主导性作用。从 1961 年到 2001 年 3 月 31 日为止，日本年金积立金（即由每 年公共养老金收费支付养老费用后节余资金积累的储备基金，本文按照日语的习惯将公共养 老储备基金称为年金积立金）累积资产约有 142 万亿日元，达到 2000 年 GDP 的28% ，[3] 是世界上最大的养老储备资产之一。规模如此巨大的养老金资产在日本战后历史上 （至2001 年 3 月前）一直被政府用于一个被称之为“财政投资融资计画”（Fiscal Investment and Loan Program，以下简称“财投计画”）的政策金融体系。在2002 和 2003 年出版的日本专家学者 有关“财投计画”和年金积立金的研究报告中，披露了让人吃惊的实情，即几十年的年金储 备资产大部分变成了呆坏账。其主要原因是年金积立金通过“财投计画”，以贷款的形式借 给了财政投融资的对象机构，而这些机构大多处于资不抵债的境地。这些呆坏账已成为日本 近些年的经济复苏的严重阻碍。 本文的目的在于考察日本年金积立金用于“财投计画”的运作过程和结果，分析这种养 老基金投资管理方式的弊端和危害，从而总结出以日本为代表的“东亚化”社保基金投资教 训。 * 本文为中国社会科学院 2004 年重大 A 类课题《国际社会保障制度比较》的阶段性成果之一，主持人郑秉 文。 1 日本社保基金“东亚化”投资的惨痛教训 国际经济评论2005 年 5-6 月 一、日本年金积立金投融资管理体制 1. 公共年金体系基本架构 日本养老保障制度又叫年金制度，主要由公共年金制度、企业补充年金制度和个人储蓄 年金制度三个支柱构成，其中公共年金用来保障基本的、标准的需要，在年金制度中居于主 导地位，它又分两个层次：第一层是国民年金，又称基础年金（National Pension Insurance, 简称 NPI ），日本政府规定凡处于规定年龄段的国民均须加入并享受国民年金；第二层是与 收入联动的厚生年金（Employment Pension Insurance, 简称 EPI ）和共济年金，大中型私营 企业雇员和公务员等在参加基础年金的基础上，依据身份的不同而分别加入厚生年金和共济 年金。由于这两个层次的年金均由政府来管理，并带有强制色彩，因此被称为公共年金。按 照参保者的身份、缴费规则及所享受的待遇等方面的不同，可以把全体参加养老保险者划分 为第 1 号被保险者（非工资收入者的农民、个体工商户等）、第 2 号被保险者（私营企业的 工资收入者与公务员）和第 3 号被保险者（第 2 号被保险者的配偶）。表 1 说明了各类人员 按身份不同加入公共年金体系的情况。 从 1961 年设立国民年金制度开始，日本全体国民都加入了公共年金，称之为“国民皆 年金”。其中厚生