外债风险预警模型及中国金融安全状况评估.PDFVIP

林伯强 :外债风险预警模型及中国金融安全状况评估 外债风险预警模型及中国金融安全状况评估 林伯强 (亚洲开发银行) 　　内容提要 :本文提出了一个用于预警一国外债风险的动态模型 , 即多元累计和模型 。 ( ) 模型的用户 债权人和债务国 能很早地预测到可能导致债务国重订债务期限的金融危 机 。实证分析结果表明 ,模型具有提前 3 年探测到债务国潜在的还债困难的能力 。对中 国经济金融安全状况的评估结果表明 ,模型可提前 1 年发出预警信号 。 关键词 :多元累计和模型 　外债风险　预警 　中国金融安全状况 一 、引　言 自20 世纪 80 年代债务危机爆发以来 ,发展中国家的外债警戒线是一个引起国际社会广泛关 注的重要问题 。尤其是债权方出于自身利益的考虑 ,对债务国的外债偿还能力的综合评价问题尤 为关切 。鉴于此 ,理论界提出了许多关于债务国的信用评价方法 ,并运用这些方法来确定一国的最 优外债水平 ,从而积累了大量的理论与实证研究文献 ,例如 ,Frank and Cline ( 1971) ,Feder and Richard ( ) ( ) ( ) ( 1977 ,Sargen 1978 ,Saini and Bates 1978 ,等等 。这些文献所用的技术 ,主要有判别分析 Discrim inant Analysis) 、logit 和probit 模型等 。有关这些技术的详细讨论参考Mcdonald ( 1982) 。概括来看 ,在 过去的实证研究模型中 ,使用了大量变量得出少数债务危机预警指标 ,但这些模型没有提供其理论 依据 。而且 ,研究使用的是静态统计技术 ,只能对历史情况进行有限地解释 ,但不能预测未来 。而 ( ) 具有评价一国金融状况的动态过程能力的模型 ,可使用户据此重新评估其融资 投资 计划 ,并可将 ( ) 该模型用作规避债务 债权 风险的指南 。本文提出一个能提前预测到那些将导致债务国重新安排 ( ) 还债期限 即债务危机 的金融困难的新模型 。 ( ) 我们称新模型为多元累计和 Multivariate Cumulative Sum ,MCS 模型 。这一具有动态特征的新 ( ) ( ) 模型是基于 Healy 1987 的累计和 Cumulative Sum ,CUSUM 框架 。在 Healy 工作的基础上 ,Lucas 和 Crosier ( 1982) 对 CUSUM 进一步深化 ,他们的贡献在于使 MCS 具有“稳健性”的特点 。Crosier 又于 1988 年将该模型推广到多元情形 。因为此模型可用来设计探测正态概率分布均值变化的方案 ,并 由于它使用了全部信息 ,因而能很快地探测出这类变化 。因此 ,该模型可对一国的外债风险进行有 效地评估 。 本文组织如下 :第二部分给出并讨论 MCS 概念和统计模型 ,第三部分考虑本文所使用的各种 债务比率指标和数据来源 ,第四部分包括实证分析结果及其解释 ,并处理各种统计问题 。第五部分 应用上述模型评估 1985 —2000 年期间中国经济金融安全状况 。 二 、MCS 模型 工业部门广泛地使用累计和程序来探测正态分布变量的均值的变化 ,例如 ,一件产品的特征的 变化 。其 目的是尽可能早地发现对 目标水平的偏离 ,并为要采取的补救措施 ,确定所需变化的正确 　本文为作者本人的学术讨论 ,不代表作者所在单位的观点和政策意见 。 14