第四讲 国际金融市场.ppt

* * * 系统性风险计量 彻底消除国际组合投资带来的额外风险几乎不可能，。不过：国家风险可通过国际间的投资保护协定、税收饶让协定来解决。汇率风险可通过在远期外汇市场和外汇衍生产品市场上进行相应的操作来规避 * * 国际金融市场上的机构投资者 机构投资者是国际金融市场上最重要的投资主体 随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投资，在全球范围内配置收益和风险 机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方面也给国际金融市场带来了风险 主要机构投资者 商业银行 证券公司 投资公司 保险公司 基金 * 国际组合投资 20世纪80年代开始，国际组合投资进入了高速发展阶段 发达国家证券仍然受到青睐， 新兴市场正日益成为国际组合投资的重要对象 新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张为特征，投资收益率相对较高 国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场 * 国际组合投资的动机 获取更高的收益 各国金融市场的收益水平不同 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润 分割的金融市场上可能持续存在收益差异 获取风险分散化收益 不同国家证券市场之间的相关性较小 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，还可以降低国内市场的系统性风险 * 风险比较 * 国际组合投资的风险 投资者在将以外国货币计值的货币兑换成本国货币的过程中还面临两类特殊风险 国家风险 因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货币兑换能力的不确定性 汇率风险 因汇率波动导致的投资者货币兑换比率（成本）的不确定性 在外国证券市场上直接购买外国证券 如QFII直接投资于中国证券市场 购买本国市场上的外国证券 公司的海外发行采取了存托凭证的形式 投资共同基金 全球基金、国际基金、区域基金、国家基金、新兴市场基金 国际组合投资渠道 2．CD市场 (?Certificate of Deposit 存托凭证市场) 存托凭证（Depository Receipts,简称DR〕，又称存券收据或存股证．是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。 以股票为例，存托凭证是这样产生的：某国的上市公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票，委托某一中间机构（通常为一银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。 存托凭证的当事人，在国内有发行公司、保管机构，在国外有存托银行、证券承销商及投资人。 * 金融市场一体化与国际组合投资 金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，使得国际组合投资成为可能， 但金融市场一体化提高了各国金融市场之间的联系，使得各国证券资产的相关性逐渐加大， 随着金融市场一体化程度的加深，国际投资的风险分散化收益大大减少，给国际组合投资带来新的挑战。 在岸金融市场： * 总体的发展层次划分 国内银行的外汇头寸一般均有总行统一调度和管理。其业务原理是：外汇收入方面。现汇来源是客户出口收汇和私人汇款，统一收入总行在国外银行的账户；国内解付只是分级记账，客户账上的外汇只是数字；现钞收入后留下备付的，需要立即集中总行送国外货币发行国商业银行进账生息。外汇支出方面。各分支行的客户需要的现汇，业务发生时统一从总行账支出；现钞则从备付现金中支。因此，在统驭辖内外汇资金情况下，外汇资产的保值增值是在总行层面实现的。总行会根据每日外汇收支轧差，运作外汇头寸，当然也包括境内同业间外汇头寸拆借。 * 传统国际金融市场是国内金融市场的自然外延；欧洲货币市场主要是制度安排的产物。 非居民间交易为主，高度自由，基本不受政府管制。 国际金融市场通常有三种类型的交易活动：①外国投资者与本国筹资者之间的交易；如外国投资者在证券市场上直接购买本国筹资者发行的证券。 ②本国投资者与外国筹资者之间的交易；如本国投资者在证券市场上购买外国筹资者发行的证券。 ③外国投资者与外国筹资者之间的交易。如外国投资者通过某一金融中心的银行中介或证券市场，向外国筹资者提供资金第一种和第二种交易是居民和非居民间的交易，这种交易形成的关系是传统国际金融市场的借贷关系。第三种交易是非居民之间的交易，又称中转或离岸交易，这种交易形成的关系，才是欧洲货币市场的借贷关系。 * * 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力 但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束 * * * * 依靠政策主动培育的离岸市场类型。 * 内在原因：跨国公司对灵活外币存放地的需要 新兴工业国和转型国家旺盛的