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研发费用披露对企业价值的影响 　　【摘 要】 文章以民营高科技上市公司为样本，采用2008—2010年会计年度的数据对研发费用披露是否影响企业价值进行实证研究。研究发现，研发费用对企业价值的改善具有显著的促进作用，并随着研发费用披露程度的提高，其对企业价值的影响程度也逐渐加强。因此，加强和改善企业研发费用及相关信息的披露有利于促进企业价值的提高。 　　【关键词】 研发费用； 民营高科技企业； 披露； 企业价值 　　一、引言 　　随着中国经济体制改革的逐步深入，民营科技企业在国民经济中的地位和作用不断加强。研发（RD）活动作为高科技企业进行技术创新的源动力，对于提升企业核心竞争力、改善企业业绩产生重大影响。在财务报告中披露研发费用信息，有助于市场及其利益相关者了解企业研发投入情况及其技术研发的实力，有利于投资者准确估计企业价值，进而巩固和提升企业市场地位，持续经营。但目前我国民营科技企业对研发费用披露的状况不容乐观。这既不利于市场对企业业绩作出正确的判断，同时也会打击企业开展研发活动的积极性，影响企业自身的发展。本文通过对民营科技企业研发费用披露情况的实证研究，证实研发费用披露对企业价值的重要性，以期让民营科技企业重视对研发费用的披露，并为其改进研发披露策略提出政策性建议。 　　二、文献回顾及研发费用披露现状 　　（一）文献回顾 　　Lakonishok Sougiannis（1990）、Chan Ken（2001）的研究都表明研发费用对于提高企业的市场价值具有积极作用。Ronald Zhao（2002）的研究认为研发在资本化和费用化部分的分配增加了研发报告的对企业价值的正向推动作用。Ding et al. （2004）的研究表明拥有高研发强度的加拿大企业愿意披露其在研发方面的信息，并将其作为减少企业控制费用和资本化成本的主要方式。以上研究都证明了研发费用披露对企业价值的重要作用。国内的文献中，薛云奎、王志台（2001）最早以研发费用为切入点，通过比较研发资本化和费用化对会计数据信息含量的影响来验证无形资产会计准则的作用，但结果并不理想。颜延等（2009）对研发支出与公司业绩之间的关系进行相关性检验，由于研发支出指标选择的缺陷，其研究结论具有一定的局限性。王宇峰、苏逶妍（2009）的研究表明，研发信息披露与公司研发强度显著正相关。 　　（二）研发费用披露现状 　　我国上市公司对研发费用进行披露的时间并不长，梁莱歆、熊艳（2005）的研究显示，1999年以前我国几乎没有上市公司披露研发相关的具体信息。在2000—2003年间，披露研发费用的上市公司平均比例为14.08%。笔者对沪深119家民营高科技上市2007—2011年的年报进行统计和分析，其研发费用的披露情况如表1。 　　从表1中可以看出，2007—2011年，披露研发费用的上市公司数量、研发费用总额及其增长率等均呈现逐年上升的趋势。这说明民营高科技上市公司已经认识到企业必须通过增加研发投入以促进新产品、新技术的形成或是改进，来面对技术的进步、市场竞争的压力，以期求得生存和发展。 　　经过统计，笔者发现有53家企业持续披露了其研发投入信息，将其称为披露研发费用企业组；47家企业间断地披露研发费用，19家企业始终未披露研发费用，将后两种企业统称为未披露研发费用企业组。 　　三、研究设计 　　（一）样本选择和数据来源 　　本文的研究对象为民营高科技上市公司，既避免了评价性研究结论宏观性的缺陷，也保证了数据的广泛性和有效性。同时，与普通企业相比，高科技企业更加注重增加研发投入及加强改善企业的研发信息披露。但是目前仍然没有权威的标准对高科技企业予以界定，因此借鉴王华、黄之骏（2009）根据Cui和Mak（2002）所确定的高科技行业和证监会2001年颁布的《上市公司行业分类指引》，将以下行业的企业确定为高科技企业：化学原料及化学制品制造业（C43）、化学纤维制造业（C47）、电子业（C5）、仪器仪表及文化和办公用机械制造业（C78）、医药生物制品业（C8）、信息技术业（G）。由于所选企业规模不同，本文采用研发投入相对数指标。对收集的数据从以下几个方面进行了筛选：剔除ST和PT企业、剔除数据存在缺陷的企业。 　　（二）研究假设 　　经过对数据的整理我们发现，披露研发费用的公司数量不断增长，披露研发支出的总金额也在不断增加。依据民营科技上市企业研发费用披露的改变，笔者提出以下假设，假设一：研发费用披露对企业价值具有正向促进作用，并随着披露程度和质量的提高而提高；假设二：随着研发信息披露程度的加深，其对企业价值的影响会持续增强；假设三：未披露及部分披露企业研发费用及信息不利于市场正确评估企业价值，且降低其他影响因素对企业价值的影响。 　　（三）研究模型