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投资者保护与财务报告质量研究 　　随着我国市场经济的不断发展和市场化进程的推进，资本市场的投资、融资功能越来越体现出重要的作用，因此建设多层次、多功能的资本市场对于加速我国经济建设具有深远的战略意义。而外部投资者作为资本市场的主体，对于资本市场的信息传递、市场价值评估等功能处于前瞻性地位，加强资本市场的建设就必须把外部投资者摆在首位，只有在保证外部投资者权益不受侵害的前提下，资本市场才能充分发挥其作用。信息是资本市场充分发挥作用的另一个重要条件。自金融危机以来，世界各主要国家也一直在完善资本市场的制度设计，如通过修改会计准则提高财务信息的可比性，提升财务报告的质量；加强披露企业管理层的信息，减少企业内外部投资者的信息不对称，不断加强对外部投资者相关利益的保护。由于我国资本市场具有其特殊性，存在庄家操盘、中介机构职业道德有待提高、国有股与公众股不同权等，使得外部投资者处于相对劣势的地位，因此提高我国财务报告的质量和信息含量对完善资本市场建设具有重要意义。目前国内针对外部投资者保护的研究主要集中在定性描述上，针对财务报告质量的研究只是集中于公司治理、会计准则和监管环境对财务报告质量的影响，如刘立国研究发现独立董事人数、法人股占比与企业财务舞弊呈现正相关；蔡宁发现公司治理越差、第一大股东控股越高，公司财务报告质量越差。这些研究都对改善财务报告质量有一定的作用，但忽视了我国资本市场的具体情况。笔者结合我国资本市场的特殊性，从产权保护理论的视角来研究投资者保护与财务报告质量问题及其改善途径，从而促进我国资本市场的繁荣发展。 　　一、产权保护理论：财务报告信息投资者保护的意义 　　（一）产权保护视角下投资者保护的必要性 产权是指由产权制度规定的资产的使用权利的组合，产权制度则是保证产权得以实现的具体制度。产权意识很早就在西方社会中产生，西方经济学家普遍认为，个人利益的扩大才会对个体行为起到激励作用，产权制度的执行可以保证行为人在公平、公正的条件下参与市场竞争，实现利益最大化。并且产权制度越具体、行为规范越清晰，行为人的利益就越能得到充分的保障，市场竞争也就越激烈。因此，产权制度不仅能激励行为个体，还能促进市场竞争和维护市场秩序。现代市场经济条件下，企业所有权与经营权普遍分离，这种情况对于公众公司而言表现得尤为突出，公司控制权普遍由职业经理人掌握。虽然职业经理人在管理能力和管理经验方面相比企业所有者而言有很大的优势，但企业所有者也即投资者将权力让渡给管理层后，管理层的个人目标可能与投资者的企业价值最大化目标相矛盾，这样就产生了信息不对称和委托代理问题。由于管理层处在企业信息的优势地位，管理层机会主义行为就可能威胁到投资者的个人利益，投资者的权利就会遭受损害，这与当初将企业控制权交给管理层的初衷相违背。作为企业所有者，如果投资者的利益无法保障，那么产权保护就无从谈起，企业就有可能被掏空，导致资本市场也无法实现有效性。 　　（二）财务报告信息对投资者保护的作用 资本市场的正常运行关键在于信息的传递。为了减轻投资者和管理层的信息不对称，使外部投资者及时获取企业内部信息、了解企业运行情况，保护投资者的利益，必须在制度上规定管理层的行为规范，由此就产生了交易费用，如披露费用、审计费用等。交易费用代表着投资者为了清晰地了解企业管理情况、发展态势所做出的利益牺牲，交易费用的存在势必会对企业价值产生损害，进而减少投资者的个人利益。交易费用的目标是为了让外部投资者详细了解企业信息，使得资本市场能对企业正确定价，减少二级市场的扭曲定价，最终减少委托代理成本。在众多信息中，最重要的是财务信息。财务报告全面反映着企业的财务状况和经营成果，包括资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表以及财务报表附注和财务状况说明书。财务报告详细地披露了企业的偿债能力、盈利能力、资产管理能力和发展能力，为资本市场定价和投资者预测提供了最新的资料。但必须要注意，财务报告的质量也存在高低之分，财务报告的产生需要经历许多过程，从政府制定准则、企业执行准则到最后监督执行，每一过程的效果都将对最终的财务报告质量产生显著影响。管理层在财务报告中对企业运行做出的主观判断会大大降低财务报告的真实性和信息含量，高质量的财务报告才能真正传递公司信息，将管理层掌握的内部信息转化为投资者进行决策所依赖的外部信息，减少投资者和管理层的信息不对称，帮助投资者做出正确决策，使资本市场定价功能得以正常进行，投资者利益得到最终保护。 　　二、财务报告质量提升的目标导向与特征分析 　　（一）财务报告质量提升的目标导向 我国2006年颁布的会计准则中指出财务报告的目标是向企业外部信息使用者传递企业的相关财务信息，帮助企业投资者做出正确的经济决策。这表明我国财务报告的目标是双重目标，即在保证受托责任的前