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论NPV法在资本预算中的运用 　　摘要：在资本预算的过程中，往往要运用一定的方法来对投资项目进行评价，从而为企业决策者提供依据。净现值法（NPV法）是运用得比较广泛的，因为它比其他传统方法更全面、科学。在运用净现值法进行资本预算分析时，由于受到各种不确定的因素影响，我们应该把这些影响因素考虑进来，这样才能更为准确地对项目投资做出判断。结果显示税率及税收优惠政策等都会对净现值产生显著影响，因此在实际项目资本预算应用NPV法过程中，应充分考虑税率及税收政策等不确定因素，为项目决策者提供依据。 　　关键词：NPV法；资本预算；改良 　　中图分类号：F812.3 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）08-0-01 　　一、研究目的与意义 　　在项目投资资本预算领域里，现金流折现法（NPV）公认的作为一种较好的方法运用于评价项目投资中。普遍应用于各公司的投资评价之中。随着社会发展的不断推进，技术和市场发展迅速，普遍应用于企业之中的净现值法对诸如高技术性领域等方面具有不同程度的不确定性，并在项目投资评价中出现了一定的局限性。传统意义上的净现值法没有把投资项目中的一些不确定因素考虑进去，仅仅涉及了投资项目可预见的现金流及未来现金流量。这种情况就严重影响了净现值法在企业投资预算和投资决策等方面的准确性。本文将对传统NPV法进行改良，探讨税率这一不确定因素对NPV值的影响，为投资项目决策提供依据。 　　二、NPV法相关理论 　　（一）NPV法原理 　　1.NPV法概念。净现值一般简称NPV，是按照所有未来现金流入和流出都要按预定折现率折算为的现值，然后再计算它们的差额。大致上来说，如果计算结果为负值，即NPV0，就表明了决策时这个方案就不可行；反之，NPV≥0，表明这个方案决策时就是可行的，因为投资方案的未来报酬率高于或等于资金成本。因此，在多个方案需要进行决策时，可以根据方案分别计算NPV，然后将结果进行对比， 只有当NPV≥0且数字金额最大的一项决策才满足可选投资方案的要求。 　　2.NPV法相较于其它方法的优势。虽然公司进行投资决策的方法有很多，但是根据我国企业的具体情况来说，净现值法（NPV法）与其他决策方法相比较下，理论上最基础简单，并且具有很多优势。 　　第一，净现值法（NPV法）将全部现金净流量考虑进了项目方案计算期内。由于现金净流量就是现金流入量减去现金流出量，因此净现值其实就是对这个计算期内的现金净流量折现后的代数和。 　　第二，净现值法（NPV法）这种方法相对其它方法简单易行。它不会以领导者的主观意志而转移，只要按照模型下的公式计算出了NPV大于零，那么方案就可行。这就对于我国企业来说是很容易被推广接受的，并且这也是它受到企业投资决策欢迎的原因。 　　第三，净现值法（NPV法）考虑了风险和货币时间价值这两个因素。对现金流量进行折现。从而使得结果更为直观。净现值法通过货币的时间价值，然后能够合理折现各期的现金流量，这使得其能够在同一时间上进行横向比较。 　　（二）NPV法的计算方法 　　净现值法（NPV法）是一项动态指标，反映的是项目在生产服务年限内的获利能力。其公式如下： 　　式中：t—自由现金流产生当期；COC—资本成本；CFt—第t期产生的自由现金流量；C0—初始投资额。 　　通常在一个企业的投资决策里，我们指建设一个项目的财务净现值就是指在这整个的建设以及生产服务年限内，各年的现金流入减去现金流出后得出的净现金流。然后按照设定的折现率或基准收益率去折现到一个项目建设基准年的所有现值的总和。 　　三、改良NPV方法 　　（一）传统NPV法存在的不足 　　1.实际上，大多数的投资决策项目都具有推迟、放弃、扩张等的灵活性和敏锐性。决策一旦被确定，无论面临怎样变化的市场环境，在生产项目的存续期内都不能发生替换。由于具有灵活性，管理者还可在生产项目的存续期内进行如该管理选权的存在将对项目现金流量影响并对投资决策的效果产生影响。由此看出，考虑该选择权的价值即项价值应等于一般NPV加上某种选择权的价值在运用NPV法做投资项目评价时必要。 　　2.由于每期的现金流都会受到当期运营资本净增加、当其资本支出和当其折旧摊销额的影响，所以它不能在项目进行时对生产项目的进展效果进行定期的有效考评。每减少投资就会增加现金流，反之，每增加投资会减少当期现金流。就从每期所产生的现金流量来分析，这不具备完全成为衡量生产项目业绩效果的参考标准，也就不能为领导者的管理提供有效、准确、迅速的信息来源，可能还甚至会导致领导者做出了不利于集团长期发展的决策。 　　3.净现值法忽略了实际存在的各种不确定性，它假设公司处于是确定的环境状况。事实上项目未必是按照清晰可见的一条轨道行驶，这样就使传统NPV法计