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我国外汇储备的要素结构与规模管理分析 湖北经济学院金融学院　贾晓培 【摘　要】本文主要根据我国现时外汇储备的增长和管理情况，介绍了改革开放以来我国对外汇管理的研究和外汇储备的构成要素。并就目前存在的一些关于储备的热点问题进行分析和探讨解决办法；其中关键是如何认清我国外汇储备的成分和如何合理有效利用。至于我国外汇储备是否过大或超额，本文根据实际情况综合各家观点进行了详细论述；以供读者参考和讨论。 　　【关键词】高额外汇储备；适度规模；一般储备；特殊储备；国际游资 　　20世纪80年代以来，我国外汇储备稳定增长；到2004年底，储备余额已从1980年底的-12.96亿美元增长到6099亿美元，2003年，我国外汇储备增加了1168.43亿美元。这相当于80年代的10年中外汇储备增加额的总和。2005年，外汇储备延续了03年的增长势头，截止9月末，我国外汇储备余额为7690亿美元，比上年末增加了1590亿美元。人们普遍估计，按照如此增速，超越日本而位居世界外汇储备第一仅是时间问题。 一、我国外汇储备现行情况 　　据分析预测，依据目前的趋势，中国外汇储备到年底将超过日本(约8500亿美元)成为外汇储备最多的国家；明年年底，中国外汇储备将超过1万亿美元。亚洲证券分析师蒋东义分析认为，高额外汇储备的背后是外资投资中国正在变为投机中国，并且情况已更加严峻。但这些高额外汇储备是如何形成的呢？首先我们先要了解近年来以来我国外汇储备增长过程，由此我们分三个阶段进行分析： 　　（一）外汇储备较快增长阶段(1994年～1997年) 　　1994年，我国外汇管理体制进行了重大改革，实施了汇率并轨、取消外汇留成、银行结售汇制、成立银行间外汇交易市场等举措，国家外汇储备获得了较快的增长。至1997年底，我国外汇储备余额由1993年的211.99亿美元增长到1398.90亿美元，增加了5.6倍，国家外汇储备进入了较为宽松的时期。 　　（一）外汇储备缓慢增长阶段(1998年～2000年) 　　1997年下半年，亚洲金融危机爆发，在其影响下，从1998年起，我国外汇储备增量明显减缓。1998年-2000年，国家外汇储备年增长额仅为50.97亿美元、97.15亿美元、108.99亿美元，只相当于1997年外汇储备增加额的14.62%、27.87%、31.27%。尽管如此，至2000年末，外汇储备还是相当可观的，增加到1655.74亿美元，居世界各国前列。 　　（三）外汇储备大幅度增长阶段(2001年至今) 　　从2001年起，我国外汇储备进入了大幅度增长阶段，且增长的速度十分惊人。2001年-2004年，国家外汇储备年增长额分别为465.91亿美元、742.42亿美元、1168.44亿美元和206.81亿美元，相当于2000年国家外汇储备增加额的427.4%、681.18%、1072.06%和1896.33%，国家外汇储备余额达6099.32亿美元。 　　此外,从1980年到2004年，中国外汇储备增长了269倍。按照常规，一个国家的外汇储备平均不低于三个月的进口额，或者储备与进口之比保持在25%，保守的估计也在30%到40%之间。中国目前的外汇储备与进口之比已经超过了100%。足够的外汇储备表明一国干预外汇市场和维持汇价的能力，它对稳定汇率具有一定的作用；然而，如果一国外汇储备规模过大，往往会因大量的资源闲置而承受巨大的经济损失，损害经济增长的潜力，因此我国应保持适度外汇储备规模。 二、适度规模研究分析与应用 　　作为发展中国家的我国，一定的外汇储备除可以满足较大的对外支付需求外，还可增强我国的综合国力，提高我国国际资信；并为人民币实现自由兑换创造了必要条件。为此，如何给我国外汇储备定一个量，提供一个适合的范围是非常必要的。我们可以根据国外和国内有关专家、学者的研究对外汇储备的空间进行探讨。 　　（一）国外对外汇储备适度规模的研究 　　美国经济学家triffin教授最早对外汇储备的规模问题进行了研究。Triffin通过对12个主要贸易国家从1950年到1957年间的外汇储备变化情况进行了实证检验，得出：若排除一些短期或随机因素的影响，一国的外汇储备与它的贸易进口额之比，应保持一定的比例关系。这个比例应以40%为标准，以20%为底线。紧接着，60年代末期agaraual等经济学家提出了机会成本说。他们认为，持有外汇储备的机会成本就是国内投资的收益率；一国持有的外汇储备超过国家的需要，就意味着一部分投资和消费的牺牲；因此，一国的储备需求应由其持有储备的边际成本和边际收益来决定，适度储备需求应是其持有储备的边际成本和边际收益达到均衡时的储备需求。此外，货币主义学派W.M.Brown和Johnson等经济学家,在特里芬比例基础上分别提出国际储备和国际收支差额比率与国际储