某集团大股东和公司控制课件.ppt

Large Shareholders and Corporate Control Andrei Shleifer; Robert W. Vishny 文章结构 大股东价值 大股东价值 大股东价值 大股东价值 定理：当大股东邀约收购0.5-α的股份，且π*（α）＜Zmax时，有唯一的均衡，即如果0.5Z-（0.5-α）π*（α）-cT≥0 ，则以q+π*（α）进行要约收购，否则不收购。 大股东价值 大股东价值 大股东价值 大股东价值 如果50%足以控制，大股东却想购买更多的股份，意味着大股东想从节约成本中获益，即平均每股的出价会低于Z 除非大股东有除实现公司价值增长Z外的其他理由，如需 的股份才能实现控制，或者持股多可以获得税收优惠。 实现公司控制的其他机制 实现公司控制的其他机制 若CT＞CP，大股东采用要约收购必须满足Z＞π，此时无法达到均衡。若大股东采取要约收购的方式达到公司控制的目的，那么就意味着CT＜CP 。 Manne（1965）曾经说过：“委托书争夺战是成本最高的，最不确定的，使用最少的公司控制机制。” Dodd和Warner（1983）表明在1962-1978年的71起委托书争夺战中，只有18起（25.4%）是成功的。 实现控制的其他机制 实现控制的其他机制 实现控制的其他机制 大股东收购的事前交易 在前面的讨论中，我们