10中级财务管理要点.ppt

第二节 资本收益分配的核心 一、股利政策的几种类型 二、影响股利政策的因素 三、股利理论 四、股利形式及其选择 股利政策的类型 股利政策——决定了股东收到的现金和企业保留下来用于投资的资金比例。 股利支付率 剩余股利政策 固定股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策 P223-227 影响股利政策的因素 （一）法律因素 资本保全限制 企业积累限制 净利润限制 偿债能力限制 超额累积利润限制 （二）企业因素 盈余稳定性 资产流动性 举债能力 投资机会 资本成本 偿债需要 （三）股东因素 股东税负 股东投资机会 股东的股权稀释 股东的稳定收入 股东规避风险 （四）其他因素 贷款协定、债券契约、优先股协定、租赁合约等对股利政策产生的约束 1、股利无关论（股利剩余理论） 假设：投资者对现金股利和资本增值的态度没有差别 公司是否从其盈利中提取股利以及提取比例的大小，完全取决于其面临的投资机会。 股利理论 M-M理论（1961年） 在完备市场、公司投资决策已确定等条件下，公司的股利政策对其股票的市价无任何影响。 投资决策 筹资决策（股利决策、外部融资决策） 外部权益融资引起的股权稀释所造成的普通股市价的下跌，恰好被股利支付额所补偿。 股权稀释——由于发行新股而引起的每股普通股对企业盈余与资产的索取权的下降。 缺陷分析： 1、税赋 投资者个人：一般股利收入所得税高于资本增益税 2、融资成本 外部融资成本高于内部融资成本 3、交易费用 4、投资者股利偏好 5、股利的信息内涵 2、股利相关论 公司的股利决策和投资决策、融资决策一样，是公司财务管理中的一个主动的决策变量。公司的股利政策与其股票的价格之间存在密切关系。 Walter模型 Gordon模型 股利形式 1、现金股利 2、股票股利 股票股利与股票分割 3、财产股利 4、负债股利 第三节 资本收益分配的补充 一、股票分割 二、股票回购 课程总结： 1、基本概念 2、基本决策方法 3、案例研讨 5、具有借贷机会时的有效边界 EA A R B N r A 6、影响组合的要素分析 1、两种证券的组合 结论：①给定n组合的期望报酬率的大小只取决于组合的比例系数p，而与相关系数r无关。 ②组合的标准差与组合比例p和相关系数r有关。对于给定的p，r越小，标准差越小。 证券种类对组合的影响 n不可能无限大，因为 ①投资者资金量是有效的 ②投资者个人信息渠道有限，不可能关注很多股票 C Ⅳ Ⅱ Ⅲ B σ 可分散风险 总风险 不可分散风险 证券种类n Ⅰ A 二、资本资产定价模型（CAPM