市场风险的管理措施(41页)讲解.pptVIP

金融风险管理 冯玉梅 第三章 市场风险的管理措施 §1 风险对冲 §2 损失与资本配置 §1 风险对冲 一、风险管理的一般措施 二、风险对冲的含义 三、对冲的类型 四、风险对冲的基本程序 §1 风险对冲 一、风险管理的一般措施 回避风险 主动放弃或拒绝实施某项可能引起风险损失的方案 -最彻底也最消极。 防范与控制 对风险的预防和抑制，以期减少风险发生的次数，减少损失。 风险转移 风险分散（资产组合管理）：非系统（个体）风险 风险（中和）对冲：系统风险 二、风险对冲的含义 Hedging：对冲也称套期保值。是指针对某一资产组 合面临的金融风险，利用特定的金融工具 构造与其价值变化方向相反的头寸，以减 少或消除资产组合市场风险的过程。 原理：某市场因子变化导致的对冲资产与资产组合价 值变化的方向相反。从而当市场因子变化时， 可以用对冲资产的收益弥补资产组合的损失。 举例：资产组合——出售n份股票看涨期权 对冲资产——购买期权所对应的股票资产 三、对冲的类型 （一） 按是否完全消除风险划分 1、完全对冲 完全对冲：所构造的对冲头寸的风险特性与资产组合 的风险特性完全相反，资产组合的风险可 以被完全消除。 特点：价格的有利变动和不利变动都得到了完全对冲， 对冲后资产组合的风险暴露为确定的零值。 2、 不完全对冲 不完全对冲的原因： （1）无法构造与资产组合风险特性完全相反的头寸； （2）对冲成本（比如交易成本）太高； （3）经济主体愿意承担一定的风险——可以容忍一定程度的价格变动，只需对超过一定水平的不利价格变化进行对冲。 （二） 按对冲期间是否变换对冲资产 1、静态对冲：在对冲开始时建立头寸并保持不变，直至对 冲期间结束。——适用于对冲工具与标的资 产价格线性相关的情况。 2、动态对冲：要求在对冲期内不断的调整对冲组合。 ——适用于期权等非线性衍生产品风险的对冲。 四、风险对冲的基本程序 （一）确定对冲目标 （二）确定对冲策略 （三）选择对冲工具 （四）确定对冲比（套期保值率） 1、对冲比 2、对冲工具 3、基础金融资产风险对冲（线性对冲）比的确定 4、衍生金融资产风险对冲比的确定 四、风险对冲的基本程序 （一）确定对冲目标 （二）确定对冲策略 （三）对冲工具的选择与构造 （四）确定对冲比（套期保值率）-Hedging ratio 1、对冲比： 为抵消资产组合的某种风险所需要的对冲工具的数量。 2、对冲工具 　对冲工具原理：风险特性相反的资产之间可以相互对冲。 比如：最常见最简单的是现货资产与衍生产品之间进行对冲 3、基础金融资产风险对冲（线性对冲）比的确定 （1）线性对冲：利用对冲工具价格 与资产组合价格线性相关 的特点进行的对冲。比如：现货资产与以该 现货资产为标的衍生产品之间的对冲；现货资 产与现货资产之间的对冲，等等。 （2）线性对冲比：单位对冲 最优对冲比 单位对冲（unitary hedge）: 对冲工具的金额（头寸）与资 产组合的金额（头寸）相等的对冲。——期货对 冲（远期合约对冲）具有单位对冲比（期货与现 货价格一般一起变动，而且变动的方向和幅度大 致相等） 举例：一美国出口商，预计7个月后收到1.25亿日元货款。理想的对冲应当是购买一个7个月期的远期合约。但由于场外交易的远期合约流动性较差，该出口商转而以期货合约进行对冲。芝加哥期货交易所有9个月到期的该期货品种，面值为1250万日元，所以该出口商可以10份该期货合约空头来对冲日元贬值的风险。 结论： 对冲的结果：就是将价格风险转换为基差风险。基差风险即 现货与期货的价差（即基差）在对冲期间扩 大或缩小的不确定性。即对冲后的新组合的损 益值仅仅依赖于基差的变动。 对冲决策标准：如果基差的波动远远小于现货价格的波动， 则对冲就是有效的。（基差的波动趋于零时可以 实现完全对冲） 最优对冲比： （单位对冲通常较难以实现） 最优对冲比：是指可以将资产组合风险降低到最低 限度的对