人民币加入SDR对中国经济的利弊分析.docVIP

人民币加入SDR对中国经济的利弊分析 　　任何事情都具有两面性，人民币加入SDR对中国经济和中国金融市场既有利也有弊。从短期来看，人民币加入SDR似乎并没有什么坏处；但从长期来看，人民币加入SDR却存在诸多风险与挑战。 中国论文网 /3/view-7192089.htm 　　一、人民币加入SDR对中国经济的积极影响 　　从IMF的角度来讲，人民币加入SDR有利于提升SDR的代表性和吸引力，有助于IMF的改革和发展，符合全体IMF成员国的利益，也有助于完善现有的国际货币体系。从中国自身的角度来讲，人民币加入SDR具有如下一些作用。 　　（一）人民币加入SDR有利于提升国际社会对人民币的认可和使用，提高人民币国际化水平 　　人民币加入SDR货币篮子意味着基金组织及其背后成员国组织对人民币国际地位的认可和背书。这一方面会增加人民币对于中央银行类机构（包括境外中央银行、货币当局、其他官方储备管理机构、国际金融组织以及主权财富基金）的吸引力，另一方面也会增加人民币对于非官方部门的吸引力。在中国对外贸易和投资等涉外经济往来中，人民币被接受程度将会提高。在第三国之间的涉外经济往来当中，人民币将成为新的备选使用货币。随着人民币国际化水平的不断提升，中国可以成为很多国际商品定价国，中国可以在国际资本市场以更低的成本借贷，人民币可以被更多的国家需求，等等。 　　（二）人民币纳入SDR后，会增加中央银行类机构和国际组织对人民币资产的需求 　　有些需求是出于多元化外汇储备的资产币种和投资工具，有些需求是出于规避SDR汇率风险（主要针对那些有SDR负债或者代管中央银行类机构的外汇储备资产管理）。剔除中国以后的国际外汇储备规模大概7.5万亿美元，人民币加入SDR后，假定人民币在全球外汇储备资产中的比重从1%上升到3%，这会带来对人民币资产1500亿美元的需求，有助于缓解人民币贬值预期和资本净流出压力。但是，不宜高估这方面影响。中央银行类机构和国际组织并不必然马上增持人民币资产。市场不断质疑当前由货币当局主导的汇率水平是否合理，贬值预期和资本外流也由此而生。化解人民币贬值预期和资本外逃压力的最好办法是采取更富有弹性的浮动汇率，让市场化的汇率价格杠杆自发地调节资本外流，化解贬值预期。 　　（三）加入SDR对人民币汇率的影响 　　短期来看，人民币加入SDR是一重大利好，有利于增强国际社会对人民币的信心。但如前所述，人民币加入SDR的短期直接影响有限，不宜高估SDR稳定汇率的作用。还有一种观点认为人民币加入SDR后，短期维稳预期减弱，人民币将面临较大贬值压力。但短期由于“稳增长”仍是核心矛盾，“调结构”仍重任在肩，叠加金融市场泡沫化问题尚未妥善解决，短期仍有稳定汇市预期的必要。即使维稳汇市的压力确实有待释放，管理层在时机选择上也大概率“出其不意”。从中长期来看，人民币加入SDR还要求汇率进一步市场化，因为从技术层面来讲，SDR的汇率决定要求人民币有一个合理的离岸价和在岸价。如果汇率更加市场化，从更长一段时期来看，人民币加入SDR后的汇率走势还要取决于中国经济的基本面。中国经济将以2017年十九大召开为拐点，经济会逐渐步入新周期，此前经济可能都处于探底过程，长期来看，未来汇率将呈现出NIKE型走势。 　　（四）人民币加入SDR对债券市场的影响 　　短期来看，人民币加入SDR对债券市场的影响有限，加入SDR本身并不会增多对人民币资产的需求，同时，尽管SDR可以按一定比例兑换货币篮子中的外汇，但是以美元居多。中长期来看，人民币加入SDR对我国债券市场而言则是利好的。一方面，人民币加入SDR意味着人民币的安全性和可自由使用性得到了IMF的认可，伴随着我国债券市场的不断开放，更多增量资金将参与到我国债券市场中，这也对我国债券市场投资者结构的完善有较大帮助；另一方面，考虑到人民币目前贬值预期仍存在，人民币加入SDR所创造的人民币需求将降低贬值的压力，同时也有利于我国债券收益率的下行。 　　（五）人民币加入SDR对股市的影响 　　加入SDR的影响更多的体现在信心层面：有助于提升人民币资产吸引力，但对于人民币广泛使用贡献或有限。从人民币国际化角度来看，当前人民币在跨境支付中还没有进入前五，因此人民币国际化仍有较长的路要走，加入SDR只是一个新开始。短期人民币纳入SDR有望成为价值股阶段性追赶超额收益的催化剂。 　　（六）人民币加入SDR对中国企业的影响 　　一是有利于企业融资成本和风险的下降。人民币加入SDR后，企业可以直接以人民币形式到境外融资，这样做有利于减少汇率波动带来的企业融资成本上升和融资风险。 　　二是中国企业可以发行面向境外投资者、以人民币计价的金融债券。随着境内股市、债市等资本市场对境外投资开放，符合条件的企业可以在境内发行面向境外