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第五章 营运资本 营运资本有两个主要概念——净营运资本和总营运资本。净营运资本指流动资产减去流动负债的差额，它一般用来衡量企业避免发生流动性问题的程度。总营运资本则是指企业所有流动资产与流动负债的管理问题。本章，将结合这两个基本概念来探讨企业的流动资产。也就是现金、有价证券、应收账款和存货的管理。 第一节 营运资本管理的战略策略 一、营运资本管理的几个理论问题 二、流动资产投资策略 三、流动资产的融资策略 二、流动资产投资策略 1，流动资产的投资规模 一般来说，获利能力与流动性呈反方向变动关系；获利能力与财务风险呈同向变动关系；流动性与财务风险呈反向变动关系。 3，进取型融资策略 进取型融资策略 也称激进型融资策略。流动负债不但融通临时性流动资产的资金需要，而且还要解决部分永久性资产的资金需要。是一种风险与获利均较高的融资策略。 第二节 现金管理及短期有价证券的管理 一、企业持有现金的动机 1，交易性动机 2，预防性动机 3，投机性动机 无论出于何种动机，实际上企业必须持有一定量的现金以便满足各种各样的资金需要。 * * * * * * * * 一、几个理论问题 1，营运资本—企业日常财务管理的核心。原因在于： （1）流动资产占企业总资产的比例必须适度； （2）流动负债是企业外部融资的重要来源； （3）流动资产与流动负债的匹配是企业资产负债管理的重要组成部分。 2，营运资本分类—资产负债匹配的基本前提 （1）财务会计的分类 （2）财务管理的分类:流动资产一般按时间，包括永久性流动资产和临时性流动资产；流动负债一般按其是否具有自然属性进行分类，包括自然性融资和协议性融资两个部分。 3，营运资本周转—企业营运资本管理的内在要求 周转模式 （下张） 周转的主要特征：运动性、物质性、补偿性、增值性 内在要求：各项目在空间上合理并存、在时间上依次继起并实现消耗的足额补偿 产品存货 材料存货 应付帐款 应计费用 现金及短期有价证券 应收账款 资金提供者 固定资产 生产过程产生 转化 支付 购买产生 外部筹资 还本付息 收账 销售产生 2,流动资产的内部结构 必须遵循时间上的依次继起和空间上的同时并存。 在构成内容上 关于各构成项目：应收账款、现金、短期有价证券、存货。其中，现金、短期有价证券、存货是流动资产结构调整的主体，保守者则三者保存较多。 3，流动资产投资的风险与收益 对企业流动资产的投资管理，重点应是资本收益与财务风险之间的权衡问题。 对于企业流动资产的总体规模及其内部结构安排，企业应寻求一个合理的甚至是最佳的持有额度。 三、流动资产的融资策略 1，保守型融资策略 流动负债只融通部分历史性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产均由长期负债和权益性资本作为其资金来源。其总资产的投资回报率一般较低。 2，稳健型融资策略 3，进取型融资策略 时间 资产水平 固定资产 流动资产 长期融资 短期融资 1，保守型融资策略 2，稳健型融资策略 时间 资产水平 固定资产 流动资产 长期融资 短期融资 固定资产 流动资产 短期融资 长期融资 时间 资产水平 二、最佳现金持有量的确定 确定方法有： 1，现金周转模式 2，成本分析模式 3，存货模式 4，随机模式。 1，现金周转模式 最佳现金持有量= 预计现金年总需求量 现金周转次数 现金周转次数 = 360 现金周转天数 现金周转天数=平均储备天数+平均周转天数 —平均付款天数 2，成本分析模式 基本思路就是要寻求持有现金的相关总成本最低时的现金余额 企业持现总成本=机会成本+管理成本+短缺成本 现金持有量 管理成本线 最佳现金持有量Q 机会成本线 短缺成本线 总成本线 总成本 例 某企业有三种现金持有方案，各方案的机会成本按现金持有量的6%计算，其管理成本和短缺成本如下所示： 570000 490000 510000 总成本 540000 460000 480000 变动成本之和 0 100000 300000 短缺成本 540000 360000 180000 机会成本 30000 30000 30000 固定成本 9000000 6000000 3000000 现金持有量 C B A 方案 项目 3，随机模式 用于现金流量呈无规则变动时 基本原则：制定一个先进控制区域，定出持有现金的上限和下限。 时间 现金余额 上