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金融市场学 第10章 市场的有效性与行为金融初步 马克维茨均值－方差模型 CAPM APT模型 B－S期权定价模型 以上这些模型是现代金融学最主要的模型，他们都假设人是理性的。 现代金融学所有模型基础性假设：有效市场假说(资本市场的动态均衡及资产价格对可获取的信息的充分反应)！ 10.1 随机游走与有效市场 Maurice Kendall, The analysis of economic time series, Part I: Prices, Journal of the Royal statistical society 96, 1953. 确定不了任何股价的可预测形式，股价的变化是随机游走（Random walk）：价格的变化是随机的且不可预测的。 例子：假设存在一个“准确的”模型，预测A股票价格3天后将从20元/股涨至23元/股，若该预测信息是公开的，则股票价格瞬间上升到23元/股。 3天后去买就失去了获利机会，因为信息已经成为历史。 由于理性投资者的存在，任何能够用来对股票价格作预测的信息已经反映在股票的价格中。 由于价格是公开可知的，这意味着已经反映价格的所谓“新信息”已经可知，则“新信息”就成为旧信息了。 若以已反应信息的价格来预测未来，等价于以旧信息作为决策依据，这种决策是无效的——得不到任何结论，即未来价格的结论什么可能都有，即价格是随机游走。 注意：这里并没