第九章企业价值评估(下)要点.pptVIP

东北财经大学财务管理专业系列教材 第二版 姜 楠 王景升 主编 东北财经大学出版社 第九章 企业价值评估（下） 第一节 收益途径在企业价值评估中的应用 第二节 市场途径的应用 第三节 资产基础途径的应用 资产评估准则-企业价值》2012.7.1施行 第四章 评估方法 第二十二条 注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法（资产基础法）三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或者多种资产评估基本方法。 第二十三条 企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。 注册资产评估师应当结合企业的历史经营情况、未来收益可预测情况、所获取评估资料的充分性，恰当考虑收益法的适用性。 第二十四条 收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。 第二十五条 股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值的评估。 第二十六条 现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现模型。注册资产评估师应当根据企业未来经营模式、资本结构、资产使用状况以及未来收益的发展趋势等，恰当选择现金流折现模型。 一、收益途径及其方法评估企业价值的核心问题 第一，要对企业的收益予以界定。企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流、息前净利润和息前净现金流。选择以何种形式的收益作为收益法中的企业收益，直接影响对企业价值的最终判断。 第二，要对企业的收益进行合理的预测。 第三，在对企业的收益作出合理的预测后，要选择合适的折现率。合适的折现率的选择直接关系到对企业未来收益风险的判断。 第一节　收益途径及其方法在企业价值评估中的应用 二、收益途径中具体方法的说明 （一）永续经营假设前提下的具体方法 1.年金法 年金法的公式为： P=A/r （9—1） 其中：P——企业评估价值；A——企业每年的年金收益； r——资本化率。 用于企业价值评估的年金法，是将已处于均衡状态，其未来收益具有充分的稳定性和可预测性的企业的收益进行年金化处理，然后再把已年金化的企业预期收益进行收益还原，估测企业的价值。因此，公式（9—1）又可以写成： （9—2）或 其中： ——企业前n年预期收益折现值之和； ——年金现值系数； r——资本化率。 【例9-1】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定资本本化率为10%，试用年金法估测待估企业价值。运用公式（9—2）有： =（100×0.9091+120×0.8264+110×0.7513+130×0.6830+120 ×0.6209）÷（0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209）÷10% =（91+99+83+89+75）÷3.7907÷10% =437÷3.7907÷10%=1 153（万元） 2.分段法 分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后两段。 将企业的收益预测分为前后两段的理由在于： 在企业发展的前一个期间，企业处于不稳定状态，因此企业的收益是不稳定的；而在该期间之后，企业处于均衡状态，其收益是稳定的或按某种规律进行变化。 （9—3） 假设从（n＋1）年起的后段，企业预期年收益将按一固定比率（g）增长，则分段法的公式可写成： （9—4） 【例9-2】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在200万元水平上，假定资本化率为10%，使用分段法估测企业的价值。 运用公式（9—3）有： =（100×0.9091+120×0.8264+150×0.7513+1