股票期权激励制度在我国应用.pdfVIP

第一章股票期权激励制度概述 第一节股票期权一现代企业管理的创新 一、代理问题和人力资本理论对传统薪酬制度的挑战 在现代企业中，公司实行的是纵向授权的法人治理结构，所有权和控制权的分离， 要求企业所有者将重要的决策权委托给经营者，这导致经营者有可能以牺牲所臼‘者的利 益为代价，而做出对其自身有利的决策，这就产生了代理问题ll J。 代理问题可分为四类：1、效率问题。经营者提高效率的动机往往低于股东朗意愿， 从而使股东资产价值存在潜在损失的可能。以代理理论来分析现代企业，股东j‘’经营者 之间存在着道德风险，其道德风险主要表现在两个方面：一是偷懒行为，即经营暂所付 出的努力小于其获得的报酬；二是机会主义，即经营者付出的努力是为j，增加自二(丽不 魁昕育者)的利益，也就是说其努力是负方向的。之所以产生以t：道德风险，足l，．n。。总 不对称，即所有者无法像经营者本人一样了解经营者所采取的行动；换言之，?i营者州 以利用其信息优势来逃避监督，追求自身利益的最大化目标。2、时期偏好问题。股东跫 心的是源源不断的未来现金流的价值。相反，经营者主要关注任职期间的现金流，而小 汴煎公司未来的发展。例如研究和开发费用在会计指标上表现为企业经营成果的减项， 吲而在短期内一般会减少经理阶层的报酬，对于即将离任的经营者非但不能获得收益反 而要负担投资费用。当资本市场需要花较长的时间来证明新的投资项目的真正价值刚， 时期偏好问题会显得尤为突出。产品发展周期长的产业更易受这种时期偏好问题的影响。 3、风险偏好问题。当经营者的报酬主要由固定的薪金构成，且其人力资本的投入很难转 移到』￡他公司时，由F其在公司处于危机时所遭受的损失要比在公司处于良好发展势头 ．叫所获收益要大的多，因此，经营者更像是债券持有者，更趋向于债权人而非般东的风 ．险偏好。为实现其风险偏好，经营者会采用一系列投资和财务政策来减少公司的总风险。 例如，可能不会去开发具有潜力的新的产品、技术和市场，而选择发展和利用现有的产 ·l秆．、技术和市场。尽管这种保守战略造就不了大的赢家，但却能减少经营者失败的n，能 ，陀。4、财产使用问题。代理成本会导致经营者对公司财产的个人消费和滥用。配备专夺i、 提供优越的工作环境等，无疑能吸引优秀的管理人才，但过分提供这些优惠待遇会使股 4 尔的{|!：4)’1’从7I-J。领域流人非申产领域，损害股东的利益。由j：经营若Ij饭扒个人_；}_j忧k ?l|，的微小部分，闵而他们有极强的带有个人目的的在职消费动机，而以牺牲股尔的利 箭为代价。 - 代理问题的存在，对传统薪酬制度提出了挑战。传统的薪酬制度一般由基本一I．瓷和 -奖金构成，攮本工资一般与公司的经营业绩无关，即使公司的业绩不甚理想，经营者也 。：tJ以照常获l议该项收入，因此缺乏激励作用；奖金是与当期财务报表业绩挂钩的薪水， 。虽然oj公td的经济效益相关联，但?般只与公司的年度经营业绩挂钩。经营者经常需要 就公司的经营管理以及战略发展等问题进行决策，诸如公司购并、公司重组以及长期投 资等。这些给公司带来的影响往往足长期的，效果要在三五年、甚至上十年后才会体现 存公司的财务报表【二，出于对个人私利的考虑，高级管理人员可能会倾向『|放弃那些短 身j内会给公司财务状况带来不利影响，但是有利于公司长期发展的计划。因此，如何建 0：适当的薪酬制度，将经营者利益和股东利益统～起来，对高级管理人员形成强有力的 激励，对公叫而言具有特别重要的意义。 。 二、股票期权制度?．一种长效激励机制 ^ 什么样的报酬方案才能既对经营者使企业价值最大化12J的行为进行奖励，‘又对其相 t 反的行为进行约束呢?应该说，股票期权制度正是适应上述要求的一种长效激渤机制13卜 f1为对传统年薪制的改进，股票期权制度把金融市场上规避风险的的衍生金融工具一一 期权与公司治理相结合，产生了委托一代理关系中人力资源管理的最新激励机制。 经理股票期权制度(Executive Stock 0ption，简称ESO)是将股票期权这一金融衍生．广 具的概念借用到企业管理中而形成的一种制度，这里的股票期权具体是指经营者在与企 业所有者约定的期限内享有以某一预先确定的价格购买一定数量本企业股票的权利14】4。 -旺然，只有在约定的购买价格低于购买时市场价格的情况下，持有者才能获利，而且市 价愈黼，获利愈大：相反，持有者可以选择不行权，因此也就无利可图【515。实行股票期 ’权制度可以促使经营者更加关心资产的保值增值和企业的长远发展，使经营者的利益’_ ’投资格‘的利益结合得更加紧密。 三、股票期权制度的激励逻辑 从股票期权长期有效但不能即期行权来看，它是一种长期激励。股票期权制度的激 拗逻甜}娃：提供期权激励一经理人员努力【作一实现食_p价值最人化一企