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結合Hull-White模型與求面積法評價雪球型債劵 報告者: 顏妤芳 大綱 簡介雪球型債劵契約 研究方法 評價雪球型債劵 －第一步驟：計算各節點的最大最小可能債息 －第二步驟：考慮票面利率不得低於0% －第三步驟：計算債劵現值及考慮贖回條款 簡介雪球型債劵契約 簡介雪球型債劵契約 結構型商品 當期票面利率與前一期票面利率相關 票面利率不得低於0% 反浮動 延遲給付 贖回條款 →採用樹狀結構法與Hull-White利率模型 研究方法 Hull-White利率模型： － 為使模型符合期初期間結構的時間函數 － Mean reversion property Hull和White(1994)提出兩階段評價方法： － 1.建構平行樹: － 2.加入利率調整項： 階段一 建構平行三元樹 為了防止機率為負,故有平長. 垂直間距距離 應用求面積法(Quadrature methods) 建構Hull-White多元樹 無平長 階段一:建構平行三元樹 間距高度限制 設定垂直間距距離 設定距離中心最長間距 jmax =[0.184/(aΔt)] 三種Branches: Branch (a) Equations: Solutions: Branches (b) and (c) (b) Equations: (c) Equations: Solutions: Solutions: 階段二:加入利率調整項 每一期調整移動的值不相同，但同一期是一樣的，利率結構沒有改變。 計算第i期的利率平移量αi 令 Qij 代表走到Node(i,j)付$1 的現值 Q00 =1 Example: 假定現在的零息利率 (如右表) α0 =3.824%, 加入利率調整項 Hull-White trinomial tree 階段一:建構多元數 ㄟ － 分配誤差 應用Quadrature methods建構多元樹 － k為正整數 － 建構多元數 應用Quadrature methods建構多元樹 － 利用Simpson‘s rule求算 評價雪球型債劵 第一步驟：計算各節點的最大最小可能債息 第二步驟：考慮票面利率不得低於0% 第三步驟：考慮贖回條款及計算債劵現值 評價雪球型債券 第一步驟：計算各節點的最大最小可能債息 －未考慮票面利率下限0% 計算各節點的最大最小可能債息 －定義 節點(i,j)的父節點(Parents) 節點(i,j)的子節點(Children) (M,m) : :節點(i,j)所有可能票面利率的集合 找出 f 的上下限 第二步驟：考慮票面利率不得低於0% 本期的債券利率=上期債券利率+Inverse floater 當利率0 ?債券利率重設為0 第i 期利率可能無法寫成 Ex: 處理方法: 拿掉 中小於0的狀態 加入狀態0* ?債券利率為0的Case 使用內插計算0*所對應的價格 在 時，存在一個整數 為(M,m)的下限 → → 考慮票面利率不得低於0% －情況一：M,m皆大於等於 →此節點的(M,m)不變，共M-m+1種債息 －情況二：(M,m)中有部份小於 →此節點的(M,m)變成(M,Ki,0*) ，共M-Ki+2種債息 －情況三：(M,m)皆小於 →此節點的(M,m)變成(0*,0*) ，只有1種債息 若前一個node有0*的狀態 ,如何計算最大最小債息 使重設的利率也可寫成 的形式 取下高斯=為了利用內插法計算債券價值 第三步驟:考慮贖回條款及計算債劵現值