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美元有望重拾升势 　　美元指数在3月13日突破100点之后震荡下跌，至5月19日美元指数已经下跌约5%，接下来会否持续走低，金融市场颇有争议。任何资产价格都不会沿着一条直线运行，汇率也一样。在不到一年时间上涨近30%后，美元指数适当回调，但不会演变为长期下行趋势。 　　推动汇率变动的因素很多，如各国经济增长差异、央行货币政策差异、利差、市场避险情绪、大宗商品价格变动等等。对影响美元的各种因素进行分析，可以发现美元上升的动力尚未发生根本性改变。美元指数在经历目前的波动后，很可能重拾上升趋势。 美元前期走强 依靠美国经济强势 　　美元指数从去年开始走强，遵循着一个简单而清晰的逻辑：美国经济增长相对强势，其他国家经济增长相对弱势。这带来美联储与其他国家央行货币政策的差异，导致资金陆续流入美国，推升美元。 　　作为一国货币价格的汇率总是相对的。一国货币强，就等于另一国货币弱。汇率在长期取决于基本因素，在短期就完全由资金流动决定。影响资金流动的因素可以很复杂，除了增长与通胀等基本面因素，还包括情绪等波动因素，汇率因此在短期可能产生较大波动。 　　回顾美元自2014年以来的强势上涨，其第一阶段主要源于其他货币走弱。以欧元为例，欧元区经济数据在2014年4月底出现下滑迹象。对通缩风险的预期，引发了市场对进一步货币宽松的预期。这也就是欧元开始下跌的起点。6月份，欧洲央行如期加大了宽松力度，开始实施负利率政策。这促成欧元汇率第二轮下跌。进入7月，美元指数全面上升，这一阶段美元指数的变动，主要由其他国家基本面变弱而造成。 　　 　　 　　随着美国经济数据好转，美元指数上涨更多由美国自身因素推动。 　　去年7月30日，美国二季度GDP数据公布，从一季度的-2.1%强力反弹为4.6%，远超市场预期，显示出美国经济增长的相对强势。这引发美元指数新一轮的迅速上涨，其推动力就是经济增长差异带来的对货币政策差异的预期。 　　货币政策上，美联储如期在10月29日的会议上宣布了量化宽松政策的终结。欧洲央行则于9月超预期第二次下调利率。而中国央行在11月21日亦宣布下调利率，在事实上使得全球各国皆进入宽松通道。 　　在此期间，美国的就业数据一直表现强劲。2015年3月6日公布的美国非农数据达29.5万人，远超市场预期的23万，使得市场对美联储加息预期进一步加强。美元指数也在一周之内从94.9点进一步上升到3月13日的100.4高点，达到历史新高。 美元近期走弱 源于经济数据疲软 　　短期高点之后，美元指数开始震荡下行，并在今年4月加速下跌。 　　美元近期的下跌主要源于美国经济数据的转弱。3月18日的美联储会议对此已经释放出一些信号。当天会议之后的声明中，美联储对经济增长的描述从1月份会议中的“稳健”转为“经济增长有些减缓”，释放出鸽派信号。美元因此掉头下行。 　　随后的一系列经济数据证实了美联储的判断。4月3日公布的美国非农数据为12.6万，大幅低于预期的24.7万。4月29日公布的美国0.2%的一季度GDP数据又远远低于市场一致预期的1%。5月5日公布的进出口数据再次大大低于市场预期――3月514亿美元的贸易逆差为2008年10月以来的最高，并可能会使一季度GDP进一步下调至-0.5%。 　　在美国经济表现疲软时，欧元区的经济数据却呈现出持续好转的态势。实际上，欧元区在过去五个季度保持了稳定上升的态势，其GDP增长在2014年四季度达到1.3%，并于2015年一季度达到1.6%，远远超出了0.7%的潜在增长率。 　　这些经济数据的差异，背后有多种原因，既包括汇率及原油价格等经济基本面因素，也还包括天气等外部冲击因素。 　　欧元区经济的改善得益于欧元贬值、原油价格下跌以及金融状况宽松等各种有利因素。 　　 　　欧洲央行自2014年6月开始实施极度宽松的货币政策（负利率及量化宽松）后，其效果立刻在金融市场表现出来，主要为欧元贬值、股市繁荣以及利率下降。这与日本推行QQE时的效果相同。但与日本不同，欧元区金融市场的改善迅速传导到了实体经济当中。其中耐用品消费的强劲增长就体现出利率下降对实体经济的这种刺激。欧元的大幅下跌还增强了欧元区企业的国际竞争力，同时直接增加企业盈利。由于欧元区对能源进口的严重依赖，原油价格下跌的减税作用，进一步刺激了欧元区的内需。这些效果都在欧元区GDP数据中得到体现。 　　美国的情况则相反。美元的大幅上涨削弱了美国企业的竞争力，并通过汇兑损失影响了美国企业的盈利。原油价格的下跌尽管有利于美国的消费者，却对美国能源行业产生了负面影响。美国3月非农就业大幅低于预期，就在很大程度上受到能源行业的拖累。一季度GDP也主要受到净出口和能源行业投资下降的拖累。 　　美国还再次遭遇极寒天气。根据采暖度日数（heati