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浅谈行为财务理论 　　摘 要：行为财务理论是一项全新的理论，它是从80年代的时候进入到我们国家的，它的探索不但解释了行业之中的很多不正常的问题，同时还是对过去的理论的发展，很多不能够用过去的知识来分析的内容，此时都可以得以解决。该文分析了当前财务理论的具体定义和探索事项，阐述了它的理论知识和模型内容。 　　关键词：行为财务 基本模型 财务管理 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1674-098X（2013）05（c）-0180-01 　　行为财务是在对“有效市场假说”（EMH）的质疑中提出来的。EMH宣称，资产本身的价位可以精准的体现市场中可以获取的信息，投资人不能够经由有关的信息来获取收益。不过进入到20世纪80年代之后，存在了非常多的和EMH无法兼容的现象。其中非常有代表性的内容有如下的一些。第一，规模现象。Banz发现，今后股票价位的变动和其代表单位的面积有着非常紧密的关联。小单位的股票较之于大的单位来讲，更加的容易获取收益。达纳韦的面积是行业中所有人都会知道的内容，结合上述的假说，通过这个信息是不能够获取相关的回报的。所以，这个现象的出现使得上述的内容受到很大的影响。第二，期间效应。French、Gibbons和Hess的研究显示，对于股票来讲，它在周一的时候收益率一般是负数，但是在周五的时候该数值通常是最高的，因此可知在一些特殊时间段开展的交易活动能够获取较高的收益。其很明显和上述的内容是不一致的。第三，反向投资策略。很多经济学的工作者的导致，任何股票的受重视性，也会对其价位的改变产生很大的干扰。那些受到重视的一般收益性不是非常高，反倒是那些不是很受到关注的其收益率要高很多。所以投资人员可以使用反向投资方法来获取超值的回报。股票被重视性是一种公开的信息，所以上述内容是不能够解释这个方法的。 　　1 关于其基础要素 　　1.1 理论基础 　　（1）传统财务学基础 　　该理论并不是否认之前的内容，是在认可人的活动具有效用最高的倾向的背景之下，将人类活动有限理性当成是前提，对它开展补添。因为该项假设内容的繁琐性等特征，使得该项理论在短时间之中无法综合的对当前的市场中的各项问题开展合理的诠释，所以在探索和使用该项理论的时候，还要以严谨的思想把两个要素有效地联系到一起来分析。 　　（2）心理学基础 　　相关的专家经由分析得知，人们在不明确状态之下做出的决定会明显的展示出以下的心理特点，即太有信心，后悔厌恶、损失回避、心理预期和确认偏差等。心理学里有关决定突破性和个人的判断探索为该项理论的发展打下了坚实的根基。该项知识结合投资人的喜好和态度以及决定人有关的认知思想等的探索要素，打破了过去的理论只是关注决定模型对于投资人的具体决定开展的单一的测度的模式，以“非理性或者有限理性”的投资者的实际决策心理为出发点，探索投资人的具体活动特点和它对于市场价位的干扰，进而更加精准的分析投资人的活动。 　　1.2 行为经济学基础 　　行为经济学是运用心理学、社会学、决策科学等理论和方法研究个人或群体的经济行为规律的科学。其成果以实际经验为根据，修正了传统经济学中有效市场和理性人的基本假设，其认为真实世界中的人的活动不仅仅是自私，其还会受到价值观方面的干扰。过去的经济学被认定为一项要切实的依靠于对真实社会的观察。其探索相关的假设。但现在越来越多的研究开始尝试用实验的方法来研究经济学，依赖于实验和各种数据的收集，因此所得出的结论越来越接近于现实。 　　1.3 基本模型 　　（1）羊群效应模型 　　由Bannerjee提出的最具影响的序列型羊群效应模型解释了投资者在市场中产生群体行为的原因及其后果，把投资者的群体行为产生的原因归于效用最大化的驱使以及“群体压力”等情绪的影响。 　　（2）BAPM模型 　　它是由Shefrin和Statman对CAPM模型进行调整，把BAPM中的投资者被分为信息交易者和噪声交易者两类。信息交易者是严格按CAPM行事的理性交易者，不会出现系统偏差；噪声交易者则不按CAPM行事，因而会犯各种认知偏差的错误。 　　（3）BSV模型 　　由Barberis、Shleifer和Vishny提出的BSV模型认为投资者在决策时存在选择性偏差和保守性偏差两种心理偏差。但由于收益变化是随机的，因此上述两种偏差会使投资者做出两种错误的判断，即反应不足和反应过度。 　　（4）DHS模型 　　由Danie、Hirshleifer和Subramanyam提出的DHS模型认为，市场中的投资者分为无信息和有信息两类，前者不存在判断偏差，后者则表现出自我偏爱和过度自信两种判断偏差。自我偏爱导致了投资者对私人信息的反应过度和对公共信息的反应不足；过度自信导致投资者夸大了私人信息对股票价