第四章西方汇率决定理论.pptVIP

第四章 西方汇率决定基本理论 第一节 购买力平衡理论 第二节 费雪效应平衡理论 第三节 利率平价理论 第四节 外汇期率与未来现率的关系理论 第五节 其它西方汇率理论综述 第一节 购买力平衡理论 一、单一价格规律 现代世界的外汇市场首先具有 “单一价格规律”（the law of one price），它是由货币学派的代表人物弗里德曼首先提出的。在自由竞争的市场中，如果无数的买方与卖方都具有以低廉价格得到信息的机会，那么整个世界范围内的同样的商品与金融资产的价格，在考虑了汇率并进行调整之后，应当是一致的，最多只差所付的交易费而已。 二、购买力平衡理论 购买力平衡理论，也被称为购买力平价学说，是瑞典经济学家卡塞尔首先提出的。试图解释在一个国家内部的通货膨胀率对其本币币值的影响，从而可以分析两个国家的通货膨胀率的相对变化对两国货币汇率的影响。我们知道一个国家货币的购买力的变化是由该国的通货膨胀率的变化来描述的。通货膨胀率上升，该国货币的购买力下降，反之则反是。但是，在现实中问题并不这么简单。一个国家货币的购买力是由其一般物价水平而描述的。而在现实经济生活中国家用物价指数来表示一般物价水平。 下面我们按照购买力平衡理论来定义汇率，设有两个国家，一个国家记为本国，下标为H，另一个国家记为外国，下标为F。以s表示两国的汇率，采用直接标价法，汇率的量纲是 本币/外币。以 表示本国的物价指数，以 表示外国的物价指数。那么两个国家货币之间的汇率是， s = 我们可以称上述为购买力平价理论的绝对模式，它描述的是每一特定时点上的物价指数与汇率之间的关系。在这个概念的基础上我们可以考虑一段时间间隔内购买力的相对变化率与汇率相对变化率之间的关系。这样需要一个时间间隔的规定，看下面的时间轴，以t表示时间， t=0 t=1 图4.1.1 当t=0时，本国的物价指数是 ，外国的物价指数是 ，那么， 此时的汇率是 = / 。当t=1时，本国的物价指数是 ，外国的物价指数是 ，那么，此时的汇率是 = / 。 设在这段时间内，本国发生的通货膨胀率是 ，外国发生的通货膨胀率是 ，则可得： = 上式是购买力平价理论的基本表达式，十分重要，希望读者可以自行推导并真正理解它的含义。上式的左边，是汇率的直接标价法中现率的百分比变化值，而式子的右边的分子，是两国通货膨胀率的差值。这一式子只在采用汇率的直接标价时才正确，即，都用“本币/外币”为量纲。 当国外的通货膨胀率很小时，上式可以简写为， = 这样，我们给出购买力平价理论的图形表示，见下图。 我们可以根据上图分析两个国家之间的通货膨胀率的变化是如何影响汇率的变化的，以及若汇率的变化偏离了平衡线，两国之间的资金是如何流动的等问题。 当一个国家的货币的现汇变化率与该国和外国的通货膨胀率差值相等时，这里存在着购买力的平衡。即如果不考虑商业税及手续费等其他因素，任何一个人用本币在本国市场上购买一种商品，与将本币兑换成外币，再到外国市场上去购买同一种商品，是没有什么利益差别的，商人也是无贸易利润可赚的。这时汇率处于上图的购买力平衡线上，例如在c点上。但是，如果汇落在平衡线以外，例如a点或b点上，则都是购买力不平衡状态。 理论被提出以后，引起了经济学家们的极大关注，自然人们就要想到该理论在实践中是否可以得到验证。验证PPP理论的一种方法是验证“实际汇率（Real Exchange Rate）”是否成立。实际汇率也称为“汇率真值”。它是这样定义的，设表示实际汇率， = 上式中 就是外汇市场上通用的汇率，即没有进行通货膨胀调整的汇率，或称名义汇率。而上式中的 在此被称为通货膨胀调整因子。所以“实际汇率”的概念与我们在货币银行学中了解的“实际利率”相对应，而“市场汇率”与“名义利率”相对应。也可以说市场汇率就是名义汇率。由前式可知，如果购买力平价理论成立，那么，经过调整后的汇率，即实际汇率，应当等于期初的市场汇率 。当 时，名义汇率与实际汇率产生偏离，这时本币出现了真正的贬值。当 时，这种偏离表现为本