财务管理 第七章 债券估价幻灯片.ppt

131岁高龄的柯达，终究未能留住自己的辉煌一刻。2012年1月19日，向法院递交宣布申请破产保护。 胶卷巨头柯达落幕：转型缓慢 连续巨亏15年 四、债券投资风险 违约风险：借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。 利率风险 ：市场利率的变化而使投资者损失的可能性。 变现能力风险：投资者无法在短期内以合理价格出售的风险。 通货膨胀风险（购买力风险）：由于通货膨胀而使货币购买能力下降的风险。 汇率风险：因外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。 利率风险 P118：债券利率风险的大小取决于其价格对利率变化的敏感程度 债券的价格与利率呈反方向变化 其他条件相同，到期时间越长, 利率风险越大 （图7-2） 其他条件相同，票面利率越低, 利率风险越大 （图7-2） 债券期限和债券价格变化 考虑两只其他条件相同的债券， 当利率变化时，期限更长的债券其价格变化更大 C 利率 债券价格 票面价值 短期限债券 长期限债券 票面利率和债券价格变化 考虑两只其他条件相同的债券， 当利率变化时，票面利率更低的债券其价格变化更大 利率 债券价格 高票面利率债券 低票面利率债券 五、通货膨胀和利率 P134 名义利率——未经通货膨胀调整的利率 实际利率——已经经过通货膨胀调整的利率 名义利率是指货币数量变化的百分比；实际利率是指购买力变化的百分比 费雪效应 （1+R）=（1+ r)(1+h) R 为名义报酬率， r为实际报酬率， h 为通货膨胀率 近似等式：R=r+h If we require a 10% real return and we expect inflation to be 8%, what is the nominal rate? R = (1.1)(1.08) – 1 = .188 = 18.8% Approximation: R = 10% + 8% = 18% 六、债券收益率的决定因素 P139 实际利率 通货膨胀率 利率风险 违约风险 应税性 流动性风险 利率的期限结构 利率的期限结构：具有不同到期期限的无违约风险的纯贴现债券的名义利率。 反映的是具有不同时间长度的货币的纯时间价值。 当长期利率高于短期利率时，期限结构向上倾斜（最常见的期限结构）；当短期利率高于长期利率时，期限结构向下倾斜。 影响期限结构的三个基本因素： 实际利率——纯货币时间价值 通货膨胀率——通货膨胀溢价 向上倾斜的期限结构是对预期未来通货 膨胀率上升的一种反映 利率风险——利率风险溢价 利率风险溢价随着到期期限的增加而增加 公司1997年元月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10％，5年期，每年12月31日付息一次，到期按面值偿还（计算过程保留4位小数，结果保留2位小数）。 要求：（1）假定1997年元月1日的市场利率为12％，债券发行价格低于多少时公司将可能取消发行计划？ （2）假定1997年元月1日的市场利率为8％，公司每半年支付一次利息，债券发行价格高于多少时，你可能不愿意购买？ （3）假定1999年元月1日的市价为940元，此时购买该债券的到期收益率为多少？ （4）假定2001年元月1日债券市价为l042元，你期望的投资报酬率为6％，你是否愿意购买？ 快速测试 如何计算债券的价值，为什么债券价值会发生波动？ 什么是债务契约，其主要特征是什么？ 什么是债券评级，为什么债券评级重要？ 通货膨胀怎样影响利率？ 哪些因素影响债券的必要收益率？ Zhu Mingxiu 第四章 债券估价 第一节 债券的概念与种类 一、债券的概念 公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债权的债权证书。 面值、票面利息、票面利率、到期期限 二、债券的种类 1、按是否有财产担保分 抵押(mortgage)债券：以企业不动产作为抵押担保而发行的债券。 信用债券：无财产担保的债券。 P 123 信用债券的持有人仅仅对那些没有进行抵押的财产拥有索取权. 3、按利率是否固定分 P128 固定利率债券 浮动利率债券 4、优先债券与次级债券 P124 优先债券：地位优先于其他债权人 次级债券：只有在其他债权人的债务得到清偿后才能获得清偿。 5、零息债券 不支付任何利息的债券——零息债券 零息债券的发行价格远低于面值 P 127 例： 面值1000美圆的5年期零息债券，发行价格508.35美圆 6、具有特殊条款的债券 猫债券：在特殊情况下，该债券的利息和本金将会终止。 大多数猫债券是保险公司为了规避异常损失而发行的