财务管理 第五章 资本成本和资本结构决策幻灯片.ppt

 （三）息税前利润及其计算 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税前的利润，其计算公式为： 息税前利润 ＝ 销售收入总额 － 变动成本总额 － 固定成本 ＝（销售单价－单位变动成本）× 产销量 － 固定成本 ＝ 边际贡献总额 － 固定成本 即：EBIT ＝ S－V－F ＝（P－V）×Q － F ＝ M－F  二、杠杆利益与风险 （一）经营杠杆利益与风险 1. 公司经营状况的重要尺度——经营杠杆 在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然一般不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前利润下降率也大于产销量下降率。如果不存在固定成本，所有成本都是变动的，那么边际贡献就是息税前利润，这时息税前利润变动率就同产销量变动率完全一致。这种由于存在固定成本而造成的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆或营业杠杆。  2. 经营杠杆利益分析 经营杠杆利益是指在公司扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而使企业息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。  3. 经营杠杆风险分析 经营风险，亦称营业风险，是指与公司经营有关的风险，尤其是指公司在经营活动中利用经营杠杆而导致营业利润下降的风险，即息税前利润的降低幅度高于营业总额的降低幅度。 经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。于是，企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。 一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 4.经营杠杆的计量 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆的作用。对经营杠杆进行计量的最常用指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。所谓经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为： 式中：DOL：经营杠杆系数；EBIT：营业利润，即息税前利润；△EBIT：营业利润的变动额；Q：营业额（也可用S产销量表示）；△Q ：营业额的变动额（也可用△S产销量表示）。 利用该公式，必须根据变动前和变动后的有关资料才能进行计算，而不能仅仅根据基期资料来进行计算，比较麻烦，而且无法预测未来的经营杠杆系数。经营杠杆系数还可以按以下简化的公式计算。 （二）财务杠杆利益与风险 1.公司财务状况的重要尺度——财务杠杆 不论企业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这就会大幅度减少普通股的盈余。这种由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前利润的变动幅度的现象，叫财务杠杆。 2. 财务杠杆利益分析 财务杠杆利益，是指公司利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。  3. 财务杠杆风险分析 财务风险，也称用资风险，是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股盈余大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股盈余下降得更快，甚至会引起企业破产。即：由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降的更快，从而给公司权益资本所有者造成财务风险。 * 财务管理学  第五章 资本成本和资本结构决策 第五章 资本成本和资本结构决策 本章教学目的及要求： 学习本章，要求掌握资本成本的含义与测算方法、财务风险的含义和衡量方法，以及资本结构的含义和决策方法。通过学习本章，要能够系统地理解和掌握资本结构的基本理论，资本成本的计算，杠杆及其风险的关系。对于计算公式要做到在理解的基础上比较记忆。 本章重点： 掌握个别资本成本率和综合资本成本率的测算方法；理解营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理及测算方法；掌握资本结构的决策方法。 本章难点： 资本成本的含义和计算，了解资本成本的作用，掌握经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆的含义、计量和应用，能够运用有关方法确定企业资本结构。 各节内容 资本成本 1. 杠杆原理 2.