山西省交通开发投资集团有限公司2016年度第四期超短期融资券主体评级报告.docVIP

 跟踪评级报告 山西省交通开发投资集团有限公司中期票据 跟踪评级报告 主体长期信用 评级观点 跟踪评级结果：AA 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 山西省交通开发投资集团有限公司（以下简 评级展望：稳定 称“公司”）是山西省最大的经营性高速公路投 债项信用 资运营主体。跟踪期内，公司资产规模稳定增长， 跟踪评上次评 级结果级结果公司所辖路产公司综合毛利率虽有所下滑，但仍 名 称 额度 存续期 2013/6/14- 2018/6/14 13晋交投MTN1 3.5亿元 AA AA 处于较高水平。同时，联合资信评估有限公司（以 下简称“联合资信”）也关注到因山西省宏观经 济下行使公司主营业务亏损，公司债务负担较重 等因素对公司信用水平带来的不利影响。 未来，随着山西省煤炭去产能效应的发挥、 高陵高速整合以及公司收购的忻阜高速和忻环 高速收入、利润并表带动，公司盈利能力有望得 以回升，偿债能力有望增强。联合资信对公司评 级展望为稳定。 跟踪评级时间：2016年 10月 25日 财务数据 项 目 2013年 2014年 2015年 16年 6月 现金类资产(亿元) 资产总额(亿元) 30.31 214.44 59.51 9.00 33.90 222.40 63.97 23.43 205.39 63.27 22.36 117.16 125.16 9.59 22.91 250.52 63.40 28.00 149.79 172.79 4.76 所有者权益(亿元) 短期债务(亿元) 20.00 全部债务(亿元) 122.23 131.23 13.25 119.41 139.41 13.29 调整后的全部债务(亿元) 营业收入 (亿元) 综合考虑，联合资信维持公司 AA的主体长 利润总额 (亿元) 2.59 11.42 8.70 1.94 9.02 -0.34 3.92 0.37期信用等级，评级展望为稳定，并维持“09晋交 EBITDA(亿元) -- 投债/09晋交投”的信用等级为AA。 经营性净现金流(亿元) 营业利润率(%) 5.16 4.32 0.94 54.32 2.29 49.18 1.67 38.81 -0.47 69.20 64.93 48.36 优势 净资产收益率(%) 资产负债率(%) -- 1．公司作为山西省最大的经营性高速公路投资 72.25 67.26 71.24 65.12 74.69 全部债务资本化比率(%) 调整后的全部债务资本化 70.69 运营主体，区域垄断优势明显。 2．公司在建项目已步入投资后期，投资较少， 资金压力得到缓解。 68.80 68.55 66.42 73.16 比率（%） 流动比率(%) 190.69 10.70 271.62 13.24 149.34 29.88 135.44 -- 3．跟踪期内，公司收购忻阜高速和忻环高速完 成，收费权核准后公司收入、利润和权益规 模将得到提升。 全部债务/EBITDA(倍) 调整后的全部债务 11.49 15.45 31.91 -- /EBITDA（倍） 4． 2015年公司经营活动现金流入量对存续期中 期票据保障能力好。 EBITDA利息倍数(倍) 经营现金流动负债比(%) 1.70 1.27 0.92 -- -- 29.87 14.73 12.23 注：1.2016年上半年财务数据未经审计； 2.调整后的全部债务=全部债务+其他流动负债中的有息部分。 关注 分析师 李苏磊 1．跟踪期内，公司债务规模大幅增长，债务负 担明显加重。 韩家麒 邮箱：lianhe@ 电话：010传真：0102.跟踪期内，公司高速通行费收入下降明显， 盈利能力下降，2015年以来出现亏损。 3.忻阜高速和忻环高速收费权核准尚未完成， 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 人保财险大厦 17层（100022） 网址：Http：// 山西省交通开发投资集团有限公司 1  跟踪评级报告 收入并入公司时间存在不确定性。 山西省交通开发投资集团有限公司 2  跟踪评级报告 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与山西省交通开发投 资集团有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与山西省交通开发投资集团有 限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因山西省交通开发投资集团有限公司和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。