管理者过度自信对企业融资行为分析及建议.docVIP

摘 要 引 论 企业作为经济的载体，必然要涉及到融资筹资的问题，企业在融资过程中会不可避免的遭遇到融资风险，那么融资风险对企业的发展起到了至关重要的作用。合理的融资投放可以给企业带来巨大的收益，而不恰当的融资使用会产生很大的融资风险。融资，作为一种金融行为，在现代金融组织结构理论中占有重要位置，融资行为一直是金融界学者研究的重点，金融学者对其研究已取得了可观的成果。然而，国内和国外的实践理论都是基于市场的有效性中“完全理性”假设理论。心理学者和经济学者们的研究显示，金融参加主体普遍存在一些过度自信等非理性现象。针对企业战略机遇的发展，作为企业的重要决策人，在对比风险和利润时，决策人是怎样的信心程度，在这种心理状态下如何进行决策才能使企业快速健康的发展值得深入探究。 一、管理者过度自信概述 （一）行为金融学的心理学基础 行为金融学，指的是一种较为前沿的金融学理论体系，心理学是行为金融学的重要理论根基。行为金融学主要研究金融参与者在其决策过程中的认知、情感、态度等重要心理特质，以及因此引发的金融参与者一系列的非理性决策、投资等行为。把有效市场假说以及理性人假设作为前提的传统金融学理论对金融界的很多不寻常现象无法说明，这一点显示出传统金融学的局限作用。 作为一类金融体系，只有在了解了信息的不对称特质和人的非理性特质，才能对金融市场推断出较为全面和明确的解释。情感心理学的研究表明，人们存在着过度自信、保守心态、厌恶主义、后悔心态和损失主义等心理上的特质，在一定程度上这些特质又间接影响着金融参与者的投资决策。过度自信，从一定程度上来说，源自于金融参与者的乐观主义心态，行为心理学理论表明，在很多方面很多人对自己拥有的能力和未来的前景都显现出过于乐观心态。在行为心理学理论中，人在犯错误之后都会感到后悔，并且由后悔带来的痛苦可能比由错误引起的损失还要大，即后悔厌恶。投资者的决策过程也就是投资者的选择偏好过程，这一过程与人们的认知心理密切相关。行为金融学利用心理学关于人们的认知方式、认知偏差和认知目标的研究成果，确认偏差会使得投资者坚持错误的交易策略，致使金融活动中，产品定价差异的长期存在，在非常确凿证据出现后才能强迫他们改变原有的观点。金融心理学探究中还发现，人们通常存在着阿观点，也就是金融参与者的信念会因为行动是否成功而变更。在行动失败的情况下，金融参与者将向下更正自己的观念，金融参与者为地降低因后悔带来的折损，也正是一种自己安慰的呈现；在行动成功的情况下，金融参与者则向上更正自己的信念，表现自己做决策的正确性。金融参与者容易受到大众情感的感染，倾向于采取与大众行为相近的决策，甚至可能在某种程度上放弃自己的爱好与习惯，并可能忽视自身可获得的资源，这对于个体来说往往是符合情理的。 （二）过度自信的存在性研究 研究表明企业管理者是一个容易表现出过度自信行为偏差的群体。 第一，企业经营管理的复杂性造就了管理者的过度自信。企业经营管理是一个需要在很多不确定因素下做出判断和对未来情境进行预测的非常复杂的过程，而且过度自信是人们在面对复杂且困难的任务时的一种典型表现。人们在面对较为容易的任务时，会表现出一定程度的缺乏自信；面对较为困难的任务时，会表现出相当程度的过度自信；而面对极其困难的任务时，则会表现出非常显著的过度自信。 第二，过度自信是管理者自身效应最大化的需要。企业管理者时刻都面临着来自股东、董事会、市场及外界的多方面压力，企业的内部的选拔机制以及激烈的市场竞争使得不断地提高业绩成为了企业管理生存和发展的必要条件，业绩表现好的管理者才一有机会留住职位或得到提升，而适度的过度乐观情绪对提高管理者的业绩表现有促进作用；同时，管理者自我归因的结果之一是增加了其福利与个人效用。 第三，管理者过度自信是市场竞争选择的结果。市场竞争使得提高企业经营管理业绩成为管理者生存和发展的决定因素。在激烈的市场竞争机制下，和过度的自信管理者会比别人具有更高的胜出机会。而事实上，企业管理者群体比普通人群更加具有过度的自信特质，是因为在职位的选择上，那些自信程度高的人更倾向于申请企业管理的职位。 第四，管理者是治理环境的结果。现行的公司治理环境不仅不能对企业管理者的过度自信起到制约作用，却是管理者的过度自信的造就者。美国公司的公司治理结构在以下两个方面很可能导致CEO过度自信：一是很高的薪酬给CEO过度自信一个正反馈，并且给他们一个他们很成功的信号传递。研究显示，正反馈和近期成功将导致管理者过度自信。二是董事会对CEO的顺从加强了他们的过度自信。相对于贪污、不守信用和舞弊行为，董事会对管理者的经营决策所作出的判断，表现出明显的顺从和宽容。CEO们变得更加大胆和自以为是，并且手中握有极高的公司控制力，这些都导致了他们更加过度自信。 第五，决策环境的影响过度自信，公司决