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“裸奔”的创业板 　　自2010年12月20日创业板指从1239.6点高处下跌以来，至2012年12月4日585.44点低点反弹，区间跌幅高达51.27%，而期间沪综指下跌幅度为31.7%，二者间相差近20个百分点。从个股表现分析看，暂不考虑期间新股上市因素的影响，在近两年的下跌期间，355只创业板个股跌幅超过指数的有146只，占比41.13%，期间维持不跌的仅有26只；而与创业板超过40%个股表现弱于指数表现相比，虽然沪市主板944只个股中仅有267只个股跌幅超过创业板指数，占比仅28.28%，但个股表现超过同期沪综指跌幅的却有647只，占比68.54%。 　　从表面数据来看，主板个股的跌幅弱于创业板个股，但如果从板块个股相对各自综合指数表现占比看，沪主板个股相对指数的超跌情况则要明显比创业板个股相对指数超跌情况更差，二者之间差值相差近28个百分点，这种差值现象表明了主板公司的弱势，一旦市场反弹展开后，相对指数超跌的板块将会率先表现，个股价格向板块自身的价格平衡中枢靠拢。比如去年12月5日反弹初期，主板个股的整体表现在反弹初期是要好于创业板个股的。 　　随着反弹的逐步深入，主板个股估值逐步得到回归。可以看到，在去年12月5日至春节前的这段时间内，在沪综指上涨了23.15%的背景下，上证A股中涨幅超过指数表现的有196只，占比已达20.76%，而同期创业板指虽大幅上涨了36.99%，但创业板个股表现超过指数的却只有40家，占比11.27%，这组数据说明主板个股价格比重得到了很好修正，而创业板个股仍显不足，个股表现严重两极分化。随着节后主板个股展开调整后，前期两极分化的创业板个股也展开了整体价格回归行情。截至5月9日，在创业板指春节后反弹20.55%的背景下，个股表现超过创业板指数表现的公司上升至85家，占比回升到23.94%。 　　市场资金的自我选择 　　资金缺乏也导致了投资者将有限的资金转向小盘股配置。回顾去年12月展开的那一轮反弹，可以看到初期推动大盘反弹的资金除存量资金外，证监会加大力度引进的增量资金也起到重要的推动作用。从措施看，证监会加大了QFII资金使用额度和引进RQFII、放宽社保资金入场力度以及鼓励保险公司提高持仓上限等。当然，影响全球经济的欧债危机的负面影响去年下半年也在逐步消除、全球性的货币宽松也在一定程度上对我国经济增长也起到了明显推动作用，企业生存境况的改善和人民币持续升值所带来的热钱流入，对实业投资、楼市和股市都有一定的刺激作用。 　　不过，随着春节后欧债危机的再度反复，国内经济一季度弱复苏势头明显低于预期，社会总需求不足引发企业开工率不足，库存率继续保持高位的诸多不利并未得到明显改善，再加上股市中限售股解禁力度增加及企业减持力度增加，以及上市公司增发融资力度的加大等等多重利空，引发了资金开始从市场流出。据相关券商的研究数据，继3月份A股市场流失了200亿元资金后，4月份A股市场存量资金再度流失了350亿元，创近7个月来最大月度流失额。 　　在增量资金有限且存量资金开始外流的背景下，市场资金更愿意选择盘小、占用资金有限且业绩持续增长的成长股介入，而创业板许多个股因恰恰符合了这种要求。从春节后个股表现看，一季度业绩保持持续高增长的创业板公司明显受到了市场资金和机构的青睐，而那些业绩下滑的个股则出现大量资金外流或机构大幅减仓的现象。 　　机构力量的背后助推 　　机构在去年四季度期间的大力买入对创业板个股股价上涨起到了推动作用。从相关财报数据看，五大机构（基金、保险、社保、QFII、券商）在去年四季度加大了对创业板个股的配置力度，由去年三季度持有276只创业板个股（其中增仓个股比例仅占44.2%）到了年报披露时，其持股数量已上升至306只，个股增仓比例提升至69%。 　　正因为机构的这种积极态度造就了一季度创业板个股的强势表现。在一季度大盘下跌了1.43%的情况下，创业板指上涨了21.38%，而355只创业板个股中能够实现反弹的个股数量则高达240只，占比67.6%。不过，随着创业板个股股价在一季度的修复完成，机构对创业板个股的投资价值上产生了一定分歧，市场资金开始有所集中至重点行业及个股上。数据显示，今年一季度末，机构持股数量下降至250家，增仓比例下降至35.2%；从行业配置上看，机构投资重心集中在受政策扶持的节能环保安全、消费电子、文化传媒、医疗保健、智慧城市等行业上，而从市场表现看，这些行业的个股表现也确实给力，如乐视网、光线传媒、恒信移动、掌趣科技、网宿科技等个股春节后的涨幅均在70%以上。当然，业绩的持续增长也是机构看好个股的重要理由，如碧水源、蓝色光标、机器人、长信科技等业绩保持持续增长的个股在一季度末均不同程度地获得了机构新进或增仓。 　　短期仍存结构性机会