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德国马克国际化的历程回顾与经验总结 　　摘要：本文首先梳理了马克国际化的历史进程和各阶段特征，接着总结了上世纪末德国马克的国际地位及其国际化表现，最后又从理论上分析了马克国际化的推动因素。主要结论如下：德国马克国际化发展的特点是谨慎的、渐进的、有序的。其过程为：先完成经常项目可兑换，后实现资本账户自由化；先开放资本流出，后开放资本流入。其表现为：德国马克在国际贸易结算中、国际储备资产中和国际金融市场中都占有重要地位。此外，德国马克国际化的推动因素可以简单总结为：稳步增强的经济实力、持续增长的贸易规模和长期巨额的贸易顺差、有利的贸易结构、对内极低的通货膨胀水平、对外稳中有升的汇率水平、健全完善的金融体系和谨慎开放的资本市场、德国货币当局的高瞻远瞩、欧洲货币合作带来的积极影响。 　　关键词：德国马克 货币国际化 影响因素 　　一、德国马克国际化的发展历程 　　（一）马克国际化的起始期（1948-1960） 　　第二次世界大战结束后，德国仍使用原来流通的旧货币――帝国马克。由于物资匮乏，通货膨胀日趋严重，希特勒时代的就货币几乎成为废纸。1948年4月在美国军官Tennenbaum的主持下，德国财政金融专家和盟军政府代表开始研究币制改革的问题。1948年6月19日，美、英、法三国军事占领当局宣布，在其军事占领区实行币制改革，6月20日新货币“德意志马克”正式发行，次年5月成为德意志联邦共和国的法定流通货币。 　　1954年以前，西德的外汇管制相当严格，对外贸易进出口实行许可证制度，进口用汇需要申请，出口商品的外汇收入需要在规定额度内出售给制定银行。20世纪50年代以来，原联邦德国经济、贸易快速增长经常账户顺差大量积累，为放松资本流出的管制奠定了基础。1952年德国首次个案批准居民对外直接投资；1954年废止了“封锁马克账户”，设立“自由资本马克账户”，并开始实行新的对外支付制度；1956年德国居民可对外进行证券投资；1957年又放宽了对非居民国内投资的清算和资金汇出的限制，对资本流出的限制基本取消。德国自1954年外汇管制开始逐步放松，至1958年已正式实现经常项目可兑换，1961年跨境资本交易的自由化在《对外贸易和支付法》中得到明确。 　　在这一阶段，德国成功完成了币制改革，并开始放松对资本流出和对外贸易外汇的限制，实现了马克国际化的起步。但是当时德国国内的金融市场并没有对外开放，对于资金流入和非贸易支付仍有很强的限制。 　　（二）马克国际化的调整期（1960-1980） 　　自20世纪60年代起，随着德国经济的快速发展，马克在国际市场的吸引力逐渐增强，资本流入开始增加，在固定汇率制度下，德国央行被迫大量收购外汇，这使得国内的通胀压力日益增大。为此德国采取了一系列措施加强对资本流入的管制：1960年6月，德国开始限制本国银行向非居民存款支付利息，并对非居民购买本国货币市场票据、居民与非居民间回购协议下的证券交易进行限制。1965年3月，德国对非居民投资国内债券的利息收入征预提税，目的是通过价格手段，减少国外资金流入的动力。1968年德国联邦银行与本国商业银行签订“君子协定”，规定只能在德国境内发行马克债券，发行规模也须经央行核准，并要求本国银行获得许可后才可以接受与跨境商品和服务无关的国外资金。 　　1969年，国外资金流入的压力有所减弱，联邦德国及时调整对资本流入的政策，曾一度取消了本国银行接受国外资金、非居民存款利息支付、非居民购买票据等方面的限制。但到1971年5月美元危机之后，国外资金流入的压力又明显增大，德国再次恢复了有关限制措施，并于1972年3月起对国外借款实行现金存款准备金要求。1973年，原联邦德国控制资本流入的力度进一步加强，要求居民境外借款须经许可，向非居民转让国内债权、非居民购买国内股票也都要经核准。 　　1972年，IMF首次提及马克为国际储备货币，此后马克在全球外汇储备中的占比开始大幅提高。1973年布雷顿森林体系崩溃，美元贬值，马克开始实行浮动汇率制度；同时为稳定马克的币值，联邦德国与其他西欧八国组成联合浮动集团，相互间货币汇率波动幅度锁定在2.25%以内，这样既消除了固定汇率制度下美元贬值给马克带来的损失，又在一定程度上减少了马克快速大幅升值对德国经济的冲击。 　　在这一阶段，对资本流入管制政策的及时反复调整，以及浮动汇率制度改革与欧洲汇率联动机制建立等政策间的相互配合，为稳定马克币值提供了有力保障，这是下一阶段大力推进马克国际化的坚实基础。 　　（三）马克国际化的推进期（1980-1998） 　　在浮动汇率制度下，德国开始逐渐放松对资本流入的管制，1983年德国允许外国人进入马克债券市场，开始向外国人发行马克债券；1985年取消了对以马克为单位的欧洲债券的发行规模