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家族化程度、内部控制与代理成本研究 　　摘要：本文通过对我国沪深两市314家家族上市公司代理成本的实证研究发现，随着控制家族所有权的提高以及所有权与控制权分离程度的增加，家族企业的代理成本呈显著的上升趋势，而家族成员参与企业的经营管理则有利于降低企业的代理成本。通过在模型中引入内部控制质量及其与家族化程度的交叉变量，我们还发现家族化程度对于代理成本的影响取决家族企业内部控制的质量和水平。 　　关键词：内部控制 代理成本 家族上市公司 　　一、引言 　　家族企业作为最古老的企业组织形式，在现代社会经济生活中仍扮演着极其重要的角色。据不完全统计，在全世界范围内，由家族经营或控制企业的比例达到65%以上，在《Fortune》杂志所评选的世界500强企业中，有175家企业为家族所控制（Miller Le and Breton Miller，2005）。改革开放以后，我国的家族企业也得到了前所未有的发展，从街头巷尾的个体经营户到上市公司，到处都充斥着家族企业的身影。根据《福布斯》杂志的最新统计，在沪深两市2700余家上市公司中，有460 家为家族企业，占上市公司总数的17%，总市值已突破4万亿元，有力地推动了我国资本市场的建设与完善。家族企业作为以血缘关系为基本纽带，以追求家族利益为首要目标的经济组织，其独特之处在于其嵌入了以亲子关系为代表，以利他主义为特色的企业文化（Schulze et al.，2003）。传统的委托代理理论认为这种“关系”文化有利缓解代理冲突，降低代理成本，家族企业也因此被认为是最有效率的企业组织形式（Jensen and Meckling，1976；Daily and Dollinger，1992）。然而，任何事物都具有两面性，家族化的经营和管理也严重地制约着企业的发展。尽管代际传承是家族企业所追求的一个重要目标，但根据麦肯锡公司最近一项关于家族企业的调查结果表明，在全球范围内，家族企业的平均寿命仅为24年，只有30%的家族企业能够传到第二代，能够传到第三代的企业数量只有5%。中国内地家族企业的平均寿命则更低，仅为2.9年，尽管每年新成立15万家家族企业，但60%的企业在5年内破产（刘圆圆，2009）。为什么大多数的家族企业摆脱不了“富不过三代”这个怪圈？家族化的经营和管理是否能够给企业带来持久的竞争优势？家族企业的代理成本是否低于非家族企业？对于这些问题，国内外学者进行了广泛的研究，但研究结论却大相径庭。有的学者发现家族所有权和管理权的介入能够显著地降低代理成本，改善企业的经营业绩（Allouche et al.， 2008； Andres， 2008； Barontini and Caprio， 2006； Chu， 2009； Martinez et al.， 2007； Maury， 2006； Miller et al.， 2007； Sraer and Thesmar， 2007），而有的学者的研究结论却正好相反（Villalonga and Amit， 2006；Filatotchev， Lien， and Piesse， 2005； Westhead and Howorth， 2006； Schulze et al.， 2001）。还有一些学者的经验研究结果表明家族介入与企业的代理成本和业绩之间并不存在统计上显著的关系（（Kim and Gao，2013；Chrisman et al.， 2010； Sciascia and Mazzola， 2008； Westhead and Howorth， 2006）. 　　改革开放以来，西方思潮和文化的进入对于传统的儒家文化产生了巨大的冲击，中国的经济、法律等社会制度也经历了前所未有的变革。而中国的家族企业正是这一潮流变革时期应运而生，其发展模式必然会带上这时代变迁的烙印，从而既不同于典型的西方文明影响下欧美家族企业，也不同于日本、韩国等其他东亚国家的家族企业。本文将以我国沪深两市的家族上市公司作为样本，对新兴市场环境下的中国家族企业的代理成本问题展开研究。 　　二、研究设计 　　（一）研究假设 利他主义是一种对他人有利而自损的行为。利他主义在中国的家族企业中是普遍存在，它将家族成员的个人利益与其他成员的利益以及企业的整体利益联系起来，有利于在企业内部培养出彼此忠诚、信任的和谐氛围并对企业的长期目标作出承诺，从而降低代理成本（王明琳，2005）。据此，本文特提出以下研究假设： 　　H1：家族企业的代理成本低于非常家族企业 　　随着企业规模的扩大以及经营业务的日趋复杂，会有越来越多的非家族成员进入企业的管理团队。与非家族管理者相比，家族管理者大多对企业的前途命运有着更强烈的使命感和责任心，这一方面会降低其机会主义的可能性，同时对其