灵宝黄金股份有限公司主体与相关债项15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员灵宝黄金股份有限公司 2015年度跟踪评级报告基本观点发行主体灵宝黄金股份有限公司本次主体信用等级上次主体信用等级存续债券列表债券简称AA评级展望AA评级展望负面中诚信国际维持灵宝黄金股份有限公司（以下简称“灵宝黄金”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为负面；维持“11灵金 MTN1”和“11灵宝 MTN2”的债项信用等级为 AA。负面发行额 期限 上次债项 本次债项(亿元) （年） 信用等级 信用等级中诚信国际肯定了公司的冶炼规模优势、逐步成熟的多业务板块以及畅通的融资渠道等优势；同时中诚信国际也关注到 2014 年以来黄金价格波动较大、公司盈利能力和获现能力较弱、债务规模上升等因素对公司整体信用状况产生的影响。11灵金 MTN111灵宝 MTN24355AAAAAAAA概况数据灵宝黄金2012201320142015.3优 势总资产（亿元）79.19 24.35 54.84 42.21 64.09 4.64 67.24 71.42 71.96 所有者权益（亿元）总负债（亿元）16.76 50.47 38.17 79.75 -6.09 -3.83 11.12 -0.78 -4.80 -8.31 75.07 69.49 -9.97 -1.60 16.94 54.49 42.25 65.64 2.96 16.34 55.62 45.56 12.04 -- ? 冶炼规模优势。公司有一家黄金冶炼厂以及四个分厂，均位于河南省境内。目前公司具备日处理金精粉1,000吨的生产能力，冶炼规模位居国内前列。总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）? 多业务板块逐步发展。公司目前在国内高端电池铜箔产品方面优势明显，未来随着铜箔加工板块产品逐步丰富、产能逐渐扩大，公司抗风险能力和竞争实力将得到提升。? 融资渠道畅通。公司为港股上市公司，股权融资渠道畅通；此外，截至 2015年 3月底，公司共获得人民币授信总额 62.80亿元，其中尚未使用的额度为 26.62亿元，具有较好的财务弹性。EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%) 7.33 5.40 -- -3.62 12.88 11.44 6.41 1.79 -1.62 7.33 -- 8.14 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 8.23 4.27 -- 69.26 63.42 5.75 76.29 71.39 7.82 77.30 73.61 -- 关 注总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) ? 黄金价格波动风险。随着美国经济温和复苏、美元逐步步入强势周期，黄金的投资避险需求明显回落。2014年以来国际金价总体维持震荡下行格局。3.02 2.25 -- 注：所有财务报表均按新会计准则编制；2015年一季报未经审计；未得到 2015年一季度利息支出数据。? 矿产金规模较小。目前公司储量规模偏小，矿产金产量较少，2014 年为 3.42 吨，公司自给率为 17.48%，对外购金精粉的依赖度较高。分析师?2014年公司扭亏为盈，但盈利能力和获现水平仍然较弱。2014年度，随着公司完善套保业务以及 2013年对高价库存的清理，黄金原材料价格回归市场水平，公司黄金产品盈利能力得以改善，全年扭亏为盈。2014年公司实现利润总额 0.57亿元，经营活动净现金流 1.79亿元，仍盈利能力和获现水平仍然较弱。项目负责人：韩晟 shhan@项目组成员：王 鹏 pwang@电话：(010真：(0102014年公司债务规模进一步加大，资产负债率和总资本化比率不断攀升。2014 年末，公司总债务规模为 42.25亿元，同比增加 10.69%；同期资产负债率和总资本化比率分别上升至 76.29%和 71.39%，债务压力进一步加大。2015年 7月 22日2灵宝黄金股份有限公司 2015年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员声 明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律