春和集团有限公司-15年跟踪评级报告.docxVIP

????????!2012年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 关注：? 2014年造船行业未有明显好转的迹象，造船完工量、行业收入和利润总额均有所下滑。2014年，我国造船完工量继续下滑，共完工交付 3,905万载重吨，同比下降13.87%；2014年规模以上的造船行业企业主营业务收入合计 5,357.95亿元，同比下降 10.11%，实现利润总额 228.84亿元，下滑 17.24%，造船行业未有明显好转迹象。?投资收益对公司利润影响很大，该项收益未来可持续性较弱。2014年公司处置部分联营公司股权，进而获得 7.99亿元的投资收益，而公司对应利润总额仅 1.12亿元，公司投资收益对公司利润影响很大，相关收益未来可持续性较弱。?公司有息债务规模仍较高，短期债务压力较大。公司债务中有息负债规模为 110.62亿元，且以短期有息负债为主，存在较大短期偿债压力。?公司主营业务盈利能力持续下降。在行业持续低迷影响下，公司主营业务盈利能力持续下降，2014年公司综合毛利率为 9.39%，较上年下降了 1.31个百分点。?公司其他应收款规模较大，对公司资金形成一定占用。2014年公司同关联公司往来款项的增加，使得公司其他应收款规模上升较快，截止 2014年末，公司其他应收款规模为 25.01亿元，占公司资产总额的 12.44%，对公司资金形成一定占用。?公司对外担保余额较大，存在一定或有负债风险。截至到 2014年底，公司合并范围内对外担保余额为 9.34亿元，占期末所有者权益的 21.55%。?公司存在一定汇率波动风险。公司订单多以美元结算，公司存在一定的汇率波动风险。主要财务指标：项目2014年2013年2012年总资产（万元）2,009,906.402,054,191.952,127,054.92所有者权益合计（万元）有息债务（万元）资产负债率433,286.821,106,168.2878.44%421,991.921,249,794.0179.46%413,790.761,282,084.4580.55%流动比率1.020.890.91速动比率0.790.670.68营业收入（万元）投资收益（万元）营业利润（万元）利润总额（万元）1,146,365.3879,874.4111,778.3311,215.081,131,012.2444,745.279,621.5711,005.291,347,254.2638,123.773,335.558,586.692综合毛利率9.39%3.03%10.70%3.14%12.72%3.80%总资产回报率EBITDA（万元）EBITDA利息保障倍数95,672.261.90102,277.931.88115,973.711.68经营活动现金流净额（万元）100,396.2636,172.60-441,289.37资料来源：公司审计报告，鹏元整理3一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况经国家发展和改革委员会发改财金[2012]16号文件批准，公司于2012年4月24日公开发行6年期公司债券54,000万元，发行利率为7.78%，同时附加第三年末（2015年4月24日）发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。本期债券计息期限自2012年4月24日起至2018年4月23日止，2013年至2018年每年的4月24日为付息日。根据公司2015年4月27日公告显示，公司第三年末选择不上调票面利率，截至2015年4月24日，银行间市场的回售面额为3,000万元，同时银行间转售面额为3,000万元，上交所回售面额为4,133.50万元，同时转售面额为4,133.50万元，本期债券余额仍为5.4亿元。2015年4月24日，公司已正常支付第三期利息。由于近年船舶行业景气度低迷，公司减缓了投资进度，截至2015年5月31日，公司使用募集资金具体情况如下表所示：表1截至 2015年 5月 31日本期债券募集资金使用情况（单位：万元）项目名称项目总投资155,362-拟使用募集资金项目已投资已使用募集资金特殊海洋装备制造项目补充营运资金43,50027,800-12,63210,50010,500155,36254,00027,80023,132合计资料来源：公司提供二、发行主体概况截至2014年12月31日，公司注册资本及实收资本均为3.18亿元，公司控股股东及实际控制人未发生变更，仍为自然人梁小雷。2014年，公司主营业务没有变化，合并范围的子公司减少三家。2014年合并范围子公司变动情况如下。表22014年不再纳入合并范围的子公司情况转让后持有公司名称股权转让价款不再纳入合并范围原因股权Evergreen ResourcesHolding (BVI) Ltd.49%春和资