华能国际电力股份有限公司15年信用评级报告.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 2015年度华能国际电力股份有限公司信用评级报告 受评对象 华能国际电力股份有限公司 基本观点 中诚信国际评定华能国际电力股份有限公司（以下简称 主体信用等级 评级展望 AAA “华能国际”或“公司”）的主体信用等级为 AAA，评级展望 稳定 为稳定。 中诚信国际肯定了公司强大的股东背景、优质的发电资 产、完善的产业链、明显增强的盈利能力和畅通的融资渠道。 中诚信国际同时关注用电需求增速放缓、电价调整政策及面临 的资金压力等因素对公司稳定运营和整体信用状况的影响。 概况数据 华能国际 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 2,568.62 2,602.75 2,721.65 2,943.79 优 势 所有者权益 (含少数股东权益 ) （亿元） 649.18 740.45 834.20 870.57 ? 强大的股东背景。公司实际控股股东中国华能集团公司（以 下简称“华能集团”）是五大综合发电集团之一，在电力行 业地位突出，综合实力雄厚，可为公司发展提供有力支持。 总负债（亿元） 1,919.44 1,862.30 1,887.45 2,073.22 1,675.42 1,559.47 1,568.31 1,733.89 总债务（亿元） ? 公司规模优势明显，发电资产优良、布局合理。公司是国 内规模最大的发电类上市公司之一，发电机组平均容量大、 利用效率高、单位能耗低；公司电厂主要分布于东部沿海 地区，该地区经济发展水平较高，电价承受能力强。 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） 1,339.67 1,338.33 1,254.07 342.78 -- 183.24 294.14 269.28 16.30 21.96 7.17 254.37 369.39 402.39 23.14 27.60 9.84 266.89 386.24 333.20 25.04 30.80 10.03 69.35 65.28 4.06 EBITDA（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) -- 113.97 30.96 -- ? 电源结构优化，产业链进一步完善。近年来公司加大对天 然气发电机组、大容量燃煤机组、风电机组等电源项目的 投资，并积极开拓港口、煤炭等上下游产业，加之对海外 电力市场的有效拓展，公司产业链进一步优化，抗风险能 力不断增强。 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) -- 74.73 72.07 5.70 71.55 67.81 4.22 70.43 66.57 -- ? 2012年以来公司盈利能力明显增强。2012年以来煤炭价格 持续下跌，公司成本压力有所减轻，盈利能力不断增强， 公司营业毛利率由 2012 年的 16.30%上升至 2014 年的 25.04%，2015年一季度进一步上升至 30.96%。 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 3.08 4.46 4.61 -- ? 融资渠道畅通。截至 2015年 3月末，公司在各家银行授信 总额度为 2,631.60 亿元，其中尚未使用授信额度 1,910.69 亿元。良好的银企关系为公司融资提供有力保障。另外作 为三地上市公司，公司亦拥有从公开市场进行股权或债权 融资的渠道。 注：公司财务报表均依照新准则编制；2015年第一季度财务报表未经审计； 公司存续期短期融资券、超短期融资券金额已调入当期交易性金融负债； 由于缺乏有关数据，未计算公司 2015 年一季度 EBIT、EBITDA 及相关指 标。 分析师 关 注 ? 用电需求增速放缓。受经济增长方式转变和经济结构调整 影响，我国用电需求增速放缓，对公司机组基础电量计划 的获取及机组利用水平带来一定影响。 项目负责人：李俊彦 jyli@ 项目参与人：周一澄 ychzhou@ 电话：(010)? 上网电价下调。2013年以来，国家发改委两次下调全国范 围内煤电上网电价；2015年 4月，国务院常务会议决定进 一步下调全国燃煤发电上网电价。中诚信国际将持续关注 电价政策调整情况。 传真：(010)2015年 7月 22日 ? 资金压力。公司近年来加大了对燃气发电、风电等清洁能 源的投资力度，中诚信国际将持续关注较多的在建拟建项 目给公司带来的资金压力。 2015年度华能国际电力股份有限公司信用评级报告 2  穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托