江苏康缘集团有限责任公司主体信用评级报告及跟踪评级安排.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 2015年度江苏康缘集团有限责任公司信用评级报告 基本观点 受评对象 江苏康缘集团有限责任公司 主体信用等级 评级展望 AA 中诚信国际评定江苏康缘集团有限责任公司（以下简称 “康缘集团”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定。 稳定 中诚信国际肯定了公司面临良好的外部发展环境，以及独 家品种竞争力强、研发实力雄厚、盈利能力较强等优势，同时， 行业需求的增长也为公司发展提供了机遇。中诚信国际同时关 注到种植基地有待进一步发展，未来面临较大的资本支出压力 以及偿债压力较大、债务结构有待改善等因素对其经营及整体 信用状况的影响。 概况数据 康缘集团 2012 56.77 19.40 2013 63.48 23.00 2014 82.23 27.24 2015.3 82.88 28.80 总资产（亿元） 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 总负债（亿元） 37.37 23.90 32.81 4.31 40.48 24.77 39.36 5.31 54.99 35.92 43.12 4.70 54.07 35.99 12.81 - 优 势 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） ? 外部发展环境良好。国家医药卫生体制改革推进，政府投 入加大，使得医药市场总量大幅扩容，且新环保政策逐步 提高行业壁垒，为公司发展提供了良好的外部环境。 ? 独家产品较多，重点产品竞争力强。公司先后研制开发国 家级中药新药 54个，目前有 94个品种被列入医保目录。 其中，热毒宁注射液作为公司的独家品种，自上市以来销 量保持较快增长；银杏二萜内酯原料及银杏二萜内酯葡胺 注射液已进入多省市医保并将逐步实现放量；淫羊藿总黄 酮胶囊、龙血通络胶囊和苁蓉总苷胶囊，均获得新药证书 及药品生产批件，具备一定的市场潜力。 EBITDA（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) 4.97 6.14 5.83 - 3.61 3.21 -2.64 50.85 13.52 6.45 -0.85 46.13 - 51.55 15.14 8.11 51.09 15.60 8.83 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) - 资产负债率(%) 65.82 55.19 4.81 63.77 51.85 4.03 66.88 56.87 6.16 65.24 55.54 - 总资本化比率(%) ? 研发实力较强。公司一直以来高度重视研发工作，每年科 研经费占医药工业收入的 9%左右；研发中心研发实力较 强，开展了“现代中药创新集群与数字制药技术平台”、 “创新中药中试放大研究平台”、“心脑血管有效组分中药 创新药物孵化基地”等平台建设和项目研究，研发实力进 一步提高。 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 4.03 5.95 3.58 - 注：公司财务报表均依据新会计准则编制；公司 2015年一季度财务报表未经 审计；中诚信国际将公司 2013年财务报告“其他流动负债”中的应付短期融 资券调整至“短期借款”，将 2014 年及 2015 年一季度财务报告“其他流动 负债”中的应付短期融资券和理财直接融资工具调整至“短期借款”。 ? 营业总收入持续增长，盈利能力较强。受益于独家产品突 出的市场竞争力，2014年公司实现营业总收入43.12亿元， 同比增长 9.56%；同期，实现利润总额 3.07亿元，表现出 较强的盈利能力。 分析师 关 注 项目负责人：史 曼 mshi@ 项目组成员：王慧媛 hywang01@ ? 种植基地产生效益尚待时日。公司中药材原材料基地目前 种植面积近 10,000 亩，但基地运营尚处于摸索阶段，实 际采摘率较低，收入规模较小，未来发展情况尚有待观察。 ? 资本支出压力较大。根据规划，截至 2014 年末公司预计 主要在建项目投资规模约为 10.81亿元，尚需投资 4.19亿 元，未来大健康产业中养老项目投资需求较大，公司将面 临较大的资金压力。 电话：(010传真：(0102015年 8月 20日 ? 负债水平较高，债务负担较重且债务结构有待改善。截至 2015 年 3 月末，公司资产负债率和总资本化比率分别达 到 65.24%和 55.54%；总债务达到 35.99 亿元，其中短期 债务为 32.42亿元，占总债务的 90.10%，债务负担较重且 债务结构有待改善。 2 2015年度江苏康缘集团有限责任公司信用评级报告