第6章：资本结构决策.pptVIP

2006年初，华海公司总经理正在研究公司资金筹措方式问题。为扩大生产规模，公司需要当年筹措1150万元，其中350万元可以通过公司内部留存收益解决，其余部分800万元需要从外部筹措。公司管理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资800万元。在证券市场上，该公司普通股每股高达33元，扣除发行费用，每股净价为31元。但是，投资银行却建议通过借款的方式（年利率7%，期限10年）筹措资金，他们认为举债筹资可以降低资本成本。 那么，如何进行这种筹资决策呢？ 第一节 基本理论 第二节 资本成本 第三节 杠杆原理 第四节 资本结构 第一节 基本理论 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系。 狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系 。 第二节 资本成本 （Cost Of Capital） 一、资本成本概念与作用 接例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。补偿性余额比例20%. KL=10%?(1-33%) ÷(1-20%)= 8.375% 例2：某企业按面值发行债券300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。筹资费率2％，其余不变。 例4:B公司发行普通股股票，发行价格12元，每股发行费用2元，预计每股分配现金股利1.2元。 Kc=1.2/（12-2）=12% 例5:某公司发行普通股200万元，发行价格为2.5元/股，筹资费率3%，预计第一年股利为0.15元/股，以后每年以5%的速度递增。 个别资本成本成本大小比较： 从小到大： 银行借款成本 债券成本 优先股成本 留存收益成本 普通股成本 历年试题 [1]企业资本成本最高的筹资方式是（）。 A．发行债券 B．长期借款 C．发行普通股 D．发行优先股 [2] 在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有(多选??)。 A．银行借款??B．长期债券??C．优先股????D．普通股 [3] 资本成本是投资人对投入资本所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。????(????) 答案：C、AB、对 三、综合资本成本 (一)加权平均资本成本 1.含义与公式 加权平均资本成本，是指分别以各种资本成本为基础，以各种资本占全部资本的比重为权数计算出来的综合资本成本。它是综合反映资本成本总体水平的一项重要指标。 (1)计算各种资本占全部资本的比重. 债券比重=200÷1000×100%=20% 优先股比重=100÷1000×100%=10% 普通股比重=400÷1000×100%=40% 留收益比重=300÷1000×100%=30% (2)计算加权平均资本成本 =20%×6%+10%×12%+40%×15.5%+30%×15%=13.1% 2、权数的确定 【例2】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资本成本。有关信息如下： 　　（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； 　　（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%； 　　（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率； 　　（4）公司当前（本年）的资本结构为： 　　银行借款　　　150万元 　　长期债券　　　650万元 　　普通股　　　　400万元（400万股） 　　留存收益　　　420万元 （5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求： （1）计算银行借款的税后资本成本。 （2）计算债券的税后资本成本。 （3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权益资本成本，并计算两种结果的平均值作为权益资本成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本（权数按账面价值权数，计算时单项资本成本百分数保留两位小数）。 【答案】 (1)银行借款成本＝8.93%×（1－40%）＝5.36% (2) (3)股利折现模型： ＝6.81%＋7%＝13.8