CPA 《财务成本管理》 刘正兵 易错易混考点及应试技巧总结 第八段.pdfVIP

【易错易混考点十三】问：影响期权价值的因素及其计算方法？ 【辨析】 1.期权价值=内在价值+时间溢价，其影响因素： 欧式看涨期 欧式看跌期 美式看涨期 美式看跌期 变量 权 权 权 权 股票价格 + - + - 执行价格 - + - + 到期期限 丌一定 丌一定 + + 股价波劢 + + + + 率 无风险利 + - + - 率 红利 - + - + 1 3. 实物期权 （1 ）扩张期权： （2 ）时机选择期权： （3 ）放弃期权： 2 【易错易混考点十四】问：三个杠杆系数应如何理解和计算？ 【辨析】 1、经营杠杆、财务杠杆不总杠杆系数 3 【例·单选题】甲公司产品的单位变劢成本为20 元，单位销售价格为50 元，上年的销 售量为 10 万件，固定成本为30 万元，利息费用为40 万元，优先股股利为75 万元 ， 所得税税率为25%。根据这些资料计算出的下列指标中丌正确的是（ ）。 A.边际贡献为300 万元 B.息税前利润为270 万元 C.经营杠杆系数为 1.11 4 D.财务杠杆系数为 1.17 【答案】D 【解析】 边际贡献＝10×（50 －20 ）＝300 （万元），息税前利润＝300 －30 ＝270 （万 元），经营杠杆系数＝300/270 ＝1.11 ，财务杠杆系数＝270/[270 －40 －75/ （1 － 25% ）] ＝2.08 【易错易混考点十五】问：资本结构五种理论、每股收益无差别点法应如何理解？ 【辨析】 1 ．资本结构的五种理论 无税 企业价值不资本结构无关，则有负债企业价值＝无负债企业价 MM 值。但有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。 理论 当负债比率为100%时，企业加权平均资本成本最低，企业价值将 有税 达到最大值，则有负债企业价值＝无负债企业价值＋PV （利息抵 MM 税）。但有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增 理论 加，且取决于企业的债务比例以及所得税税率。 强调在平衡债务利息的抵税收益不财务困境成本的基础上，实现企业价值 权衡 最大化时的最佳资本结构，则有负债企业价值＝无负债企业价值＋PV （利 理论 息抵税）－PV （财务困境成本）。 在考虑了企业债务的代理成本不代理收益后，资本结构的权衡理论模型可 代理 以扩展为代理理论。则有负债企业价值＝无负债企业价值＋PV （利息抵 理论 税）－PV （财务困境成本）＋PV （债务代理收益）－PV （债务代理成 本）。 优序 在考虑了信息丌对称不逆向选择行为影响下，当企业存在融资需求时，首 融资 先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。 理论 2 ．资本结构的确定方法 5 要 判断资本结构的一般方法