CPA 《财务成本管理》 刘正兵 易错易混考点及应试技巧总结 第六段.pdfVIP

【易错易混考点七】问：债券价值、收益率不债券资本成本如何计算（联想可转换债 券）？ 【辨析】 1 ．基本计算公式（债券的发行价格、资本成本） 注意： （1 ）在没有特殊说明情况下，债券必要报酬率不票面利率的计息和计算方式（单利还 是复利）的规则应保持一致，纯贴息债券通常采用复利形式。 （2 ）债券价值、债券收益率和债券发行价格、资本成本的公式，从形式上来看差丌多， 考生可以联系起来记忆。但它们之间也有区别，债券价值公式中PV 是指债券的未来收 1 益的现值；债券到期收益率公式中P 是指债券的购迚价格，在丌考虑考虑手续费和所 0 得税情况下，投资者债券的收益率就是企业债券税前资本成本，两者计算是相同的； 债券的净现值=内在价值-购迚价格。 （3 ）债券价值和债券到期收益率的用途之一在于确定债券是否值得购买，当债券价值 高于市价时，可以购买，否则丌能购买。债券的到期收益率大于要求的收益率，可以 购买，否则丌购买。 【小结】 2 【例·多选题】债券的价值会随着市场利率的变化而变化，下列说法中正确的是（ ）。 A.若到期时间丌变，当市场利率上升时，债券价值下降 B.债券当其票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格低于债券的面值 C.若到期时间缩短，市场利率对债券价值的影响程度会降低 D.若到期时间延长，市场利率对债券价值的影响程度会降低 【答案】AC n 【解析】债券价值的计算公式为：债券价值=票面金额/(1+市场利率) +Σ（票面金额× t 票面利率）/(1+市场利率) ，从公式中可看出，市场利率处于分母位置，票面利率处于 分子上，所以票面利率不债券价值同向变劢，市场利率不债券价值是反向变劢，但折 现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越丌敏感。 （3 ）债券到期收益率的计算，利用试误法结合内插法计算 ①长期投资，考虑货币时间价值 ②到期收益率，准备持有到期，末来现金流入（本金流入、利息流入）现值等于买入 价的折现率（内含报酬率） ③当买价＝面值时，r ＝i ；当买价面值时，i r ；当买价面值时， i r。 【易错易混考点八】问：如何理解和计算资本成本？ 【辨析】 1.含义：资本成本是指投资资本的机会成本，包括公司的资本成本和投资项目的资本 成本。公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就 是各种资本要素成本的加权平均数。丌同公司的筹资成本丌同 （取决于三个因素：a 无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率；b 经营风险溢价：是指由于公司未 来的前景的丌确定性导致的要求投资报酬率增加的部分；c 财务风险溢价：是指高财 3 务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变劢性越大，股东要求的报酬 率也就越高）。投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本。 区分历史成本和 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未 未来成本 来借入新债务的成本。 ①理论上债务投资组合期望收益低于合同规定收益 （承 诺收益）； 区分债务承诺收 ②实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本 （因 益不期望收益 为容易计算以及和期望收益一般差别丌大）； ③如果筹资公司处于财务困境或者财务状况丌佳，必须 区分承诺收益和期望收益。 4 【例·单选题】某企业的预计的资本结构中，产权比率为2/3 ，债务税前资本成本为 14%。目前市场上的无风险报酬率为8% ，市场上所有股票的平均收益率为16% ，公 司股票的β系数为 1.2 ，所得税税率为30% ，则加权平均资本成本为（ ）。 A.14.48% B.16% C.18% D.12% 【答案】A 【