CPA《财务成本管理》刘成举 习题班 第10章 第二段.pdfVIP

【例题·计算题】 某企业去年平均资产总额为1000 万，平均资产负债率为40% ，负债平均利息率5%，实现的 销售收入为 1000 万，全部的固定成本和利息费用为220 万，优先股股利为 15 万元，变动 成本率为30%，普通股股数为80 万股。今年的销售收入计划提高50%，为此需要再筹集250 万元资金，有以下三个方案可供选择： 方案1：增发普通股，预计发行价格为5 元，不考虑发行费用； 方案2：增发债券，债券面值为100 元/张，票面年利率为4% ，发行价格为125 元/张，不考 虑发行费用； 方案3 ：增发优先股，每年增加优先股股利25 万元。 假设固定成本和变动成本率今年保持不变，上年的利息费用在今年仍然要发生，所得税税率 为25% 。 要求： （1）计算方案1 和方案2 每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案； 【答案】 （1）增发的普通股股数=250/5=50 （万股） 增发债券的利息= （250/125 ）×100 ×4%=8 （万元） 假设方案1 和方案2 每股收益无差别点的销售收入为W 万元 销售收入为W 万元时方案1 的每股收益为： ｛[W ×（1-30% ）-220] ×（1-25% ）-15 ｝/ （80+50 ）= （0.525W-180）/130 销售收入为W 万元时方案2 的每股收益为： {[W ×（1-30% ）-220-8] ×（1-25% ）-15 ｝/80 = （0.525W-186）/80 根据（0.525W-180）/130= （0.525W-186）/80 得：W=372.57 （万元） 由于明年的销售收入为：1000 ×（1+50%）=1500 （万元） 高于方案1 和方案2 每股收益无差别点的销售收入 所以，应该舍弃方案1。 （2 ）计算方案1 和方案3 每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案； 【答案】（2 ）假设方案1 和方案3 每股收益无差别点的销售收入为N 万元 销售收入为N 万元时方案1 的每股收益为（0.525N-180）/130 销售收入为N 万元时方案3 的每股收益为： ｛[N ×（1-30% ）-220] ×（1-25% ）-15-25 ｝/80= （0.525N-205 ）/80 根据（0.525N-180）/130= （0.525N-205 ）/80 得：N=466.67 （万元） 由于明年的销售收入为1500 万元 高于方案1 和方案3 每股收益无差别点的销售收入 所以，应该舍弃的方案是方案1。 （3 ）根据每股收益的大小，确定最终的方案； 【答案】 （3 ）方案2 筹资后的每股收益 = （0.525 ×1500-186）/80=7.52 （元） 方案3 筹资后的每股收益 = （0.525 ×1500-205 ）/80=7.28 （元） 因此，应该选择方案2 。 1 （4 ）计算筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数； 【答案】（4 ）上年的利息费用 =1000 ×40% ×5%=20 （万元） 上年的固定成本=220-20=200 （万元） 筹资后的边际贡献=1500 ×（1-30% ）=1050 （万元） 息税前利润=1050-200=850 （万元） 税前利润=850-28=822 （万元） 税前优先股股利=15/ （1-25% ）=20 （万元） 经营杠杆系数=1050/850=1.24 财务杠杆系数=850/ （822-20 ）=1.06 总杠杆系数=1.24 ×1.06=1.31 【例题·综合题】 A 公司2010 年度财务报表主要数据如下 （单位：万元）： 收 入 2000 净利润 200 股 利 80 留存收益 120 负 债 2000