我国窗口指导货币政策工具的理论与实践.pdfVIP

中央财经大学学报 2008年第9期 我国窗口指导货币政策工具的理论与实践 Study on the Theory and Practice of China’S Window Guidance-- one of the Monetary Policy Instruments 付 俊文 赵 红 FU Jun—wen ZHAO Hong (1．南京大学理论经济学博士后流动站 南京 210093 2．西安交通大学管理学院 西安 710061) [摘 要]窗口指导货币政策工具是传统三大货币政策工具的有益补充；窗口指导工具由于其迅速、 快捷及针对性强的相对优势，得到央行及其各级行的重视和广泛运用；但窗口指导货币政策工具的理论基 础还需不断完善充实，其实践还需丰富创新；尤其是央行分支行怎么运用窗口指导贯彻执行货币政策，提 高和疏通货币政策传导机制效率值得探讨研究。 [关键词]窗口指导 货币政策工具 理论 对策建议 『中图分类号1 F832．0 『文献标识码]A [文章编号]1000—1549(2008)09一O033—05 一 、 窗口指导货币政策工具理论基础探析 1．窗口指导是货币政策工具之一。货币政策工具是中央银行为实现特定的货币政策目标，在实施货 币政策时所采取的具体措施或操作办法。传统货币政策工具主要包括公开市场业务、存款准备金政策、再 贴现政策。窗口指导 (Windows Indication)是指中央银行根据宏观经济情形和金融市场动向，规定金融机 构的贷款投向和贷款变动数量等，以此来间接引导金融机构信贷行为与中央银行货币政策导向保持一致， 达到推进经济增长的目的。其操作途径就是中央银行利用其声望和地位，对金融机构发出通告、批示或与 其负责人交流信息，解释政策意图，使金融机构自动采取相应措施来贯彻中央银行的政策。窗口指导是传 统货币政策工具的有益补充和完善。在我国宏观调控过程中，发挥央行窗口指导货币政策职能也是根据我 国现实金融市场发展程度的选择，按照货币政策工具选择的一般规律，货币政策工具的选择应该由数量型 向价格型工具转变，由行政性方式调节向以市场方式调节转变。考虑到我国的实际情况，目前的金融体制 还不完善，货币信贷传导机制不畅，以投资者为主体市场调节方式还没有完全建立起来，经济发展过程中 的许多深层次问题还有待改革深化，比如现在大家关注的民生问题，尤其是弱势群体、弱势行业等的金融 支持和金融服务，这些金融需求不可能靠市场自身去解决，这就为央行窗口指导提供了需求和发展空间。 2．窗口指导有益于弥补其他货币政策的“时滞效应”。众所周知，传统的货币政策是有一定时滞的， 短则需要半年，长则数年，才能体现货币政策的执行效果。在美国和欧盟地区等市场经济比较发达完善的 国家，从政策出台到影响宏观经济的最终目标大概需要一年到一年半的时间。许多学者中做过类似的分析 和研究，发现中国货币政策的时滞大概是6个月到24个月，比发达国家要长一些。原因就是中国的市场 发育程度没有发达国家高，政策的传导机制可能会遇到相对较多的摩擦，所以时间的滞后性也会更长一 些。正因为存在这样的时滞性，所以对宏观调控来说，等最终政策目标发生问题的时候再调整政策，一般 就来不及了，因为这时候经济失衡已经发展到很严重的程度了，所以货币政策通常需要有一个预判，在问 题还没有出现的时候就采取调整措施。窗口指导货币政策工具的特性是低成本、传导快、意图明确、效果 明显、针对性强，这样就可以解决其他货币政策工具执行时的时滞问题。中央银行根据对经济形势的判断 和预测，及时将货币政策的方向和目标意图传达到金融机构，商业银行根据央行的窗口指导意见，及时调 收稿13期：2008—8—26 作者简介：付俊文，男，陕西蒲城人，经济学博士，南京大学经济院博士后，主要研究方向为金融理论与实务；赵红，女，陕西富平 人，管理学博士，现供职于西安交通大学管理学院讲师，主要研究企业融资与理财。 33 中央财经大学学报