政府财政投资新途径：私募股权基金的基金.pdfVIP

长 自学刊 2011年第 1期 总第 157期 Sum No．157 政府财政投资新途径●● 私募股权基金的基金 黄 嵩，何小锋 ，谢海闻，窦尔翔 (北京大学软件与微 电子学院，北京 102600) 摘【 要】基金的基金(FOF)具有二次分散风险、专业资产管理、投资决策简单、投资门槛低等优势，现已 发展成为私募股权投资的主流趋势之一。在 中国尚属新事物的 “私募股权基金 的基金(PEFOF)”为政府财政 投资提供 了不错 的选择。对于不 同性质PE，PEFOF投资 目标及战略不同。中国发展财政资金 PEFOF，须明 确 目标 ，合理划分投资比例；体现市场化原则；加快优秀GP的培养 ；继续探索适合激励机制 ；建立多层次资 本市场，完善PE退出机制；制订统一规则，完善相关法规，建立灵活有效的监管体系。 关【 键 词】私募股权；基金的基金；公私合作投资计划；“官办”PE；“市场化”PE f中圈分类号]F812 文【献标识码】A 文【章 编 号】1003-5478(2011)01-0114—04 基金的基金 (FOF)兴起于 20世纪90年代的 FOF得到迅速发展 ，先后经历 了2001年 、2007年 美国，它不直接投资于证券、股权市场而是以其他 两次高潮 ，截至2008年9月 FOF已直接控制约 基金为投资标的。它解决 了当时由于美国市场基 2980亿美元资金，成为私募股权投资的主流趋势 金众多，中小投资人不知如何挑选基金的难题 ；并 之一。Il据统计，2006年全球私募股权投资基金资 以双重分散风险、专业资产管理、投资决策简单、 产总额的38％由FOF管理。2【】PEFOF具有如下主 投资门槛较低 、收益稳定等诸多优点迅速发展起 要特点 ： 来 ，同时获得了机构投资者的青睐。基金的基金的 第一，二次分散风险。行业性质决定 了PE投 投资对象可以是共同基金、对冲基金或私募股权 资面临较大风险②，FOF将投资分散在不同区域行 投资基金，相应地也就有了共同基金的基金、对冲 业 、投资策略的PE管理人上 ，对风险进行 了第二 基金的基金和私募股权基金的基金。 次分散 ，可以将风险有效控制在一定水平上。 一 、 私募股权基金的基金及特点 第二，投资门槛低 ，广泛吸引各类资金。FOF 私募股权基金的基金 (以下简称 PEFOF)是 相对于直接投资项 目或PE来说，在资金数量、存 基金的基金 (以下简称 FOF)形式的一种 ，它集合 续期等各方面要求较松 ，有利于吸引各类资金固。 众多资金并投资于多支私募股权基金 ，通过私募 第三 ，投资简单 ，享受专业化管理。全球现约 股权投资基金(以下简称 PE)对非上市企业进行 2000家PE，[31这些PE差异很大，投资者难以同时 股权投资，分享 PE投资获取的高回报。 关注多支 PE。通过投资PEFOF，投资者只需长期 1975年第一支 FOF从美国诞生，至 1992年 关注这一支基金就可以，投资相当简单；且不论投 前共有 25支 FOF成功募集资金 l8亿美元 ，之后 资者资金大小，皆可享受FOF管理人的专业服 收【稿 日期]2010-10-24 f作者简介】黄嵩(1977一)，男，浙江慈溪人，北京大学软件与微 电子学院金融信息工程系副教授 ，经济学博士， 研究方向：资本市场与投资银行学；何小锋(1955一)，男，广东韶关人 ，北京大学经济学院金融学教授 、博士生 导师，研究方向：投资银行与资本市场 ；谢海闻(1984-)，男，湖南衡 阳人 ，北京大学软件与微 电子学院金融信 息工程系研究生，研究方向：投资银行与金融信息化 ；窦尔翔(1967一)，男，陕西西安人 ，北京大学软件与微 电 子学院副教授 ，研 究方向：投资银行与产业金融。 一 l14— 务。