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2017 3月刊 诺德基金 研究月报 诺德基金管理有限公司 宏观经济 宏观经济一览表 资料来源：WIND；诺德基金2015/12/31至2017/2/28 指标 2015全年 2016全年 2017全年预测值 2017年1月 2017年2月预测值 GDP：累计(%) 6.9 6.7 6.6 GDP：当季(%) CPI(%) 1.4 2.0 2.4 2.5 PPI(%) -5.2 -1.4 3.9 6.9 社会消费品零售(%) 10.7 10.4 10.4 10.6 工业增加值(%) 6.1 6.0 6.0 出口(%) -2.8 -7.7 1.5 7.9 12.8 进口(%) -14.1 -5.5 3.9 16.7 21.2 贸易顺差(亿美元) 5945 5099.6 4989.8 513.4 255.5 固定资产投资:累计(%) 10 8.1 8.5 8.7 M2(%) 13.3 11.3 11.4 11.3 11.3 人民币贷款(%) 14.3 13.5 12.9 12.6 12.7 人民币贷款:新增(亿元) 20300.0 10066.1 美元/人民币 6.49 6.94 7.15 6.86 近期国内宏观高频数据向好，从中上游1-2月累计数据来看，土地成交回升，发电耗煤增速、粗钢产量和工业品价 格等多个指标表现好于12月，此外挖掘机销售、中长期信贷和铁路货运量等数据亮眼，地方政府公开的基建数据较 好，提振了投资者对经济增长改善的预期。不过，持续性还有待于进一步观察。 宏观经济综述（I） 事件 解读 1月CPI同比上涨2.5%。 为2013年底以来的高点。春节效应和油价上调带动1月份食品和非 食品环比增速均有所扩大。 1月PPI同比上涨6.9%。 环比增速缩窄。去产能对供给端收缩的边际冲击相对弱化，而以房地产 和汽车为代表的下游需求也有所降温，因此，大宗商品价格的涨势将有 所趋缓，对PPI的拉动作用也将显著减弱。 1月出口同比增加7.9%。 出口增速超出市场预期。除了国际经济形势好转的因素之外，去年 Q1作为近年外贸形势的低谷造成的低基数效应也是重要原因。 一季度出口同比11.5%，市场预期 1.7%，前值-25%，创2014年11月以 来最高值；进口同比-7.6%，市场预期 -10%，前值-13.8%，创2015年7月以 来最高值； 宏观经济综述（II） 事件 解读 1月进口同比增加16.7%。 除了中国制造业和民间投资回升，一定程度上拉动相关进口商 品的因素之外，去年Q1作为近年外贸形势的低谷造成的低基数 效应也是重要原因。 1月社融新增37377亿元。 1月社融创历史新高，同比增加2619亿元，环比增加21117亿元。 主要原因是表外社融大幅扩张，预计与地产信贷和发债受限、金融去 杠杆以及债市冲击导致资金流向表外等有关。 1 月份居民部门新增贷款7521亿元。 其中居民部门短期贷款新增1229亿元，环比增加525亿元、同比减少 63亿元；中长期贷款新增6293亿元，环比增加2076亿元、同比增加 1510亿元。居民部门中长期贷款的回升表明前期房地产调控对居民 信贷的影响尚未完全显现。 1月份M1同比增长14.5%， M2同 比增长11.3%。 1月M1增速同比和环比分别下降4.1和6.9pct；M2增速同比下 降2.7pct，环比持平；M1-M2剪刀差显著缩窄。 股票市场 资料来源：WIND；诺德基金大势回顾 2016/8/31至2017/2/28 指数变动（%） 股票市场 2月28日收盘价 本周变动 一个月变动 三个月变动 六个月变动 年初至今 中国大陆 上证综指 3241.73 -0.36 2.61 -0.26 5.06 4.45 深证成指 10391.34 -0.14 3.38 -5.64 -3.41 2.10 创业板指 1927.16 0.32 2.17 -11.72 -12.07 -1.78 美国 标普500 2363.64 -0.07 3.72 7.50 8.88 5.57 道琼斯工业指数 20812.24 0.33 4.77 8.83 13.10 5.31 罗素2000指数 1386.68 -1.68 1.83 4.87 11.84 2.18 欧洲 STOXX欧洲50 3068.70 -0.76 2.99 8.43 7.19 1.93 富时100 7263.44 -0.16 2.31 7.07 7.11 1.69 德国DAX 11834.41 -1.11 2.59 11.22 11.72 3.08 法国CAC40 4858.58 -0.62 2.31 6.12 9.47 -0.08 俄罗斯RTS 1099.46 -5.35 -5.56 6.84 15.7