4第四章 资本成本幻灯片.pptVIP

; 第一节 资本成本 一、资本成本的概念、性质及作用 1、概念 资本成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价。它包括 筹资费用（手续费、发行费等）和使用费用（股利、利息 债息等）两部分。;2、性质： 从价值属性看，它是投资收益的再分配，属于利润范畴； 从支付基础看，它属于资金使用付费，是非生产经营费用; 从计算与应用价值看，它属于预测成本。;1. 资金成本在筹资决策中作用;2. 资金成本在投资决策中作用：;利息的抵税作用。项目 ? A公司 ? B公司 ?（单位：万元） ?企业资金规模 ? 1000 ? ? 1000 ? ?负债资金（利息率：10%） ? 500 ?权益资金 ? 1000 ? ? 500 ?总资产报酬率 20% ? 20% ?息税前利润 200 200 ?利息 0 ? 50 ?税前利润 200 ? 150 ?所得税（税率30%） ? 60 45 ?税后净利润 ? 140 ? 105 ?;§4.3 单一资本成本的计算; 例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10％，期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰，企业所得税率为33％，则其借款成本为多少？;2. 债券成本;　【例】某公司计划按面值发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债权的资金成本为多少?;3. 优先股成本;KP＝100×15％/〔150（1－5％）〕＝10.53％;4. 普通股的资金成本;? 若股利固定不变，并且永久持股，股利为永续年金，;例：某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为1500万元，筹资费率为4％，已知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5％的比率增长，则其成本应为多少？;5. 留成利润成本;股票－债券收益调整法 KE＝KB＋（K’E－K’B） 例：某公司历史上股票债券收益率差异为5％，而现时债券税 前成本率为12％，则股本成本率＝12％＋5％＝17％;综合资本成本 ––– 以各种资金占全部资本的比重为权数，对各种资本成本加权计算的平均值。;例：某企业共有长期资本(帐面价值) 1000万元，其中长期借款150万元，债券200万元，优先股100万元，普通股300万元，留存收益250万元，各种资金成本：Kt=5.64%， Kb=6.25%，Kp=10.5%，Ks=15.7%，Kr=15%，试计算该企业加权平均的资金成本。;§4.5 边际资本成本;BPi ––– 筹资总额分界点；;表6-1 华西公司筹资资料;表6-2 筹资总额分界点计算表;第四步，根据计算的分界点，得出新的筹资范围。计算加权平均资金成本即为边际资本成本。;续表;14;某企业的投资机会可列表如下：;根据上表，将投资项目按内部收益率从高到低排序，可作出投资机会曲线 如图6-2。;小结： 个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。 综合资本成本是进行资本结构决策的基本依据(参数)。 边际资本成本是比较选择追加筹资方案的主要依据。;(4-11);? 系数;2. CAPM模型的应用;表6-5;市场预期收益=0.10，方差 ，四个方案的预期收益及与市场收益的协方差：;根据;利用式(6-11)计算各方案的超额收益：; ––– 有债务D 时应得预期收益； S ––– 无债务情况下的普通股数额； SD –––有债务D 时的普通股数额.;CAPM公式进一步改写如下：;三、降低资本成本的途径 合理安排???资期限； 合理利率预期； 提高企业信誉，积极参与信用等级评估； 积极利用负债经营； 提高筹资效率； 积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本。 利息计入税前成本，可抵税； 股利只能用税后利润支付，不能抵税。;