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PAGE  PAGE 13 险资举牌图谱 　　近年来偏重理财功能的寿险、万能险等产品热销，其资金成本较高，资产端风险偏好提升。部分险资激进的资本操作手法，颠覆了外界对险资稳健投资的保守印象 　　被视为稳定资本市场重要基石的保险资金，正在面临一场规模空前的审视。近日，证监会主席刘士余的公开怒斥和保监会对多路险资的进驻调查，令市场对险资质疑声起。其中表现较为活跃的七路保险资金，引发了新华社等官方媒体的特别关注。 　　 　　12月7日，保监会对在资本市场上表现相对激进的两大险资――前海人寿和恒大人寿展开进驻调查。此前不久，保监会下发监管函，对整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施。 　　12月9日，保监会决定暂停恒大人寿委托股票投资业务并责令公司整改。 　　“昨日，保监会的一队人马表情严肃地进驻恒大人寿深圳分公司，并与董事会召开了临时会议。”12月8日，一位保险业资深人士对《财经》记者透露。该人士所指的深圳分公司即是恒大人寿位于深圳罗湖区的办公地点。据悉，该分公司为恒大人寿精算、风控等核心部门办公场所。 　　保监会12月初在官网发文称，对其他在万能险经营中存在类似问题的公司，保监会正密切关注其整改进展，视情况采取进一步的监管举措。 　　至此，一场因险资频繁举牌及收购而引发的监管风暴正式拉开序幕。 　　2016年以来，险资举牌之风日盛，举牌背后的杠杆收购，也令资本市场上一些股权分散的上市公司战战兢兢。其典型案例有万科股权之争、南玻A（000012.SZ）管理层集体出走等。 　　历经多年发展，险资的力量已不容小觑。根据保监会数据，截至2016年10月底，国内险资保费规模为14.8万亿元。我国已成为仅次于美、日的世界第三大保险市场，并有望在2016年底超越日本成为第二大市场。 　　目前，国内保险资金在股票和基金上的投资规模已超万亿元。部分险资激进的资本操作手法颠覆了外界对险资稳健投资的保守印象，前海人寿的收购和恒大的短炒已引起监管层高度关注。 　　多位权威人士对《财经》记者表示，险资举牌是出于资产配置的需求，但近年来偏重理财功能的寿险、万能险等产品热销，这些产品因资金成本较高，给资产端的投资带来了一定压力，并推动险资资产端风险偏好提升。部分保险公司通过对短年期时点不收取退保费、高预计利率等设置，实质上将万能险变成了一种短期理财产品，资产负债错配给公司经营带来极大的风险隐患。 　　《财经》统计发现，此次被保监会调查的前海人寿和恒大人寿，万能险占所有保费比重均在80%以上，且这两家公司万能险产品的平均年化结算利率高居七大险资前列，均在5.5%以上。这为保监会选取上述两家公司展开进驻调查提供了注脚。 　　“如果说刘士余担心的是保险资金带来的市场风险，那高层更为关注的则是险资对优秀企业的侵蚀，并由此给实体经济带来的恶劣影响。”一位券商人士对《财经》记者表示。 　　对于入市资金来路问题的追查仍是难题。有专家建议，监管层可不断强化对保险公司资产负债匹配的精细化监管，对期限错配、成本收益错配情形较为突出或偿付能力监测重点关注的保险公司，应加强资产配置压力测试。 万亿险资入市 　　2016年在资本市场不断掀起举牌潮的险资，近日被推上风口浪尖。其中七大保险系举牌最为活跃，分别为恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系和华夏人寿系。 　　截至2016年6月底，保险公司总投资资产12.56万亿元，其中持有股票和证券投资基金共1.70万亿元。 　　过去十年间，保险资金对权益类产品的投资比例大幅上升，而配置银行存款和债券的比例大幅下降。2005年末的保险资产配置中，银行存款占比31%，债券占比61.3%，股权和证券投资基金占比仅7.61%。至2015年末，险资配置中，银行存款占比减少至21.8%，债券占比减少至33.39%，股权和证券投资基金占比则增加至15.18%，另类投资占比更是高达23.3%。 　　与海外市场险资配置状况对比，国内保险资金对股票和基金等高风险资产的配置比例偏高。清华大学经管学院助理教授邓颖璐的研究结果显示，截至2016年6月底，保险公司持有股票和证券投资基金占总资产的比例为13.50%。参考成熟市场险企的股票资产配置情况，2014年美国寿险（一般账户）、日本寿险和台湾寿险股票资产的配置比例分别为2.3%、6.7%和7.5%，均低于国内;另一方面，美国和日本对债券的配置比例分别为82.4%、68.3%，而国内保险2014年该比例仅为46.9%，远低于美国和日本。 　　国内保险公司对权益类资产的高配置蕴含了高风险。邓颖璐认为，相对而言，权益类资产价格波动风险较大，对于持续经营为目的的保险公司而言并非最佳资产类别。海外成熟保险公司主要配置资产为债券资产。 　　针