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TsinghuaLawReview
清华法学
Vol.3, No.3 (2009)
上市公司管理报酬
法律制度的理论与现实
杜 晶 *
摘 要 中国上市公司管理 报酬实践呈现效用不明的特点 。 为了引导报酬制度走向有效激励 , 需
要从理论上深入认识管理报酬的 本质 , 并 整合我国现有法律制度资源 。 受信义务诉讼是规制管理报 酬
的最主要手段之一 , 法官既要避 免直接对报酬数额做出评判 , 又要发展出适当的审判规则 。 我国证 监
会颁布了新规则 , 加大了薪酬披露力度 , 披露重点 则应转向对报酬结构 、 细节和决策过程的披露 。 ???
国上市公司应重塑监事会的监督 权 , 监督 薪酬委员会制定报酬计划过程的独立性 。 我国的机构股东 应
更积极地参与到上市公 司管理报酬的制定当中去 。
关键词 管理报酬 理论 善意义务 薪酬披露 监事会 股东能动主义
引 言
公司管理层报酬向来是公司治理中的难点之一 , 近年来各国对管理报酬的研究更是有增无
减 。美国 SEC前任主席 WilliamDonaldson曾言 , “这个国家目前尚未解决的重大难题之一就是管
理报酬以及它是确定的 。”〔1 〕 有学者甚至声称 , 目前学界对管理报酬研究的热衷程度超过了管
理报酬本身的上涨幅度 。〔 2 〕 纵观这些汗牛充栋的学术研究及讨论成果 , 可以发现对管理报酬的
研究主要经历了以下阶段 :
首先 , 在 20世纪 90年代 , 大多数研究都倾全力关注如何将管理报酬作为一种有效激励代理
* 清华大学法学 院博士研究生 。
〔 1 〕 LucianBebchuk& JesseFried, PayWithoutPerformance:TheUnfulfilledPromiseofExecutiveCompensation,
HarvardUniversityPress, 2004, p.189.
〔 2 〕 SeeKevinJ.Murphy, Executivecompensation, inO.Ashenfelter&D.Card(ed.), HandbookofLaborEconomics,
1sted., vol.3, chapter38, pp.2485~ 2563, Elsevier, 1999.AlsoavailableatSSRN:http: ///abstract=163914.
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清华法学 2009年第 3期
人 、 协调公司管理者与所有者之间利益冲突的手段 。〔 3 〕 此时的管理报酬被视为是解决 “代理问
题 ” 的济世良方 , 这是主流金融经济学家的观点 。
其次 , 随着越来越高昂
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