法学视域下“大而不倒”难题的理论反思.pdfVIP

2014年 6月 理论学刊 Jun．2014 第6期 总第244期 TheoryJournal No．6Ser．No．244 法学视域下 “大而不倒难题 的理论反思 宿 营 (山东大学法学院，山东济南250100) (摘 要]“大而不倒”是各国政府一贯奉行的问题金融机构救助原则，它以系统重要性理论、社会成本理论以 及公共选择理论为基础，主张对规模庞大或结构复杂的金融机构施以特殊保护。次贷危机爆发后，各国政府对大型 复杂的金融机构采取了大规模的救助行动，将 “大而不倒”原则的适用推向极致，导致普通纳税人成为危机的最终 埋单人．造成政府的巨额财政负担甚至引发主权债务危机，同时催生金融市场的道德风险。破解 “大而不倒”难题 关乎一国金融体系的稳定和国际金融市场的格局。建议在汲取国际经验教训的基础上，通过隔离 “关乎系统的功 能”、限制并购活动、引入 “沃尔克规则”、建立应急资本制度、设立 “生前遗嘱”机制、健全有序清算程序等制度措施， 终结金融机构 “大而不倒”的神话 。 [关键词]大而不倒；系统重要性；道德风险；沃尔克规则；有序清算 [中图分类号]D915．2 [文献标识码]A [文章编号]1002-3909(2014)06-0093-06 “大而不倒”(Too—Big—To-Fail)是各国政府一 事件。1984年美国伊利诺斯州大陆银行事件，成为 贯奉行的 “问题金融机构”救助理念。在这一原则 其确立为各国政府普遍认同的危机救助原则的标 庇佑下，众多大型金融机构虽屡经金融危机洗礼，而 志。“大而不倒”的基本含义是：金融机构因其规模 终能浴火重生、涅架不死。次贷危机中，多国政府以 太大而不能任其倒闭，否则将会引发系统性风险，为 维护金融体系稳定为由，对本 国系统重要性金融机 此大型复杂的金融机构濒临倒 闭时，政府 出于维护 构，进行大规模救助。但是，由此引发的 “占领华尔 金融体系稳定和保护存款人和投资人根本利益的考 街运动”等民众抗议活动，再次拷问代议制民主国 虑，将采取适当的干预措施 ，施 以特殊保护。该原则 家的施政 目标。面对民众利益和集团利益的博弈， 适用需满足两项标准：一是 “资产规模”；二是 “系统 “大而不倒原则”之存废思辨，已成为各国政府共同 重要性”。迄今为止，还没有任何国家的监管当局 面临的世界性难题。中国虽未受金融危机直接冲 公布此类 “门槛数据”，也没有形成 国际公认的评价 击，但 以国有独资公司形式存世的金融巨擘，“大而 “系统重要性”的客观标准，因此，该原则适用的范 不倒”地位不证 自明。金融危机往复爆发的特性， 围和条件的确定，完全依赖于各国监管当局的自行 使我国不可苟安一时。在现行微观审慎的监管框架 判断 ‘。 下，存款保险制度缺失、金融机构破产法付之阙如的 在过去几十年里，尽管社会各界对 “大而不倒” 现状，造成我国应对系统重要性金融机构的危机时， 现象批评不断，但为维护本国金融体系的稳定，各国 必然捉襟见肘。为此，借鉴国际经验教训，考察 “大 政府从未间断对 “大而不倒 ”原则的适用。美 国次 而不倒”原则形成的理论基础，分析其适用造成的 贷危机的爆发和蔓延，将 “大而不倒”原则的适用推 负面效应，探究该难题的破解路径，对中国金融监管 向极致。史无前例的大规模救市行动，使原本已在 制度改革，当有助益。 适用上受到限制的 “大而不倒”原则，获得了新的效 一 、 “大而不倒”原则形成的理论基础 力 J，成为各国政府挽救经济衰退的法宝。