交易效率视角下的资本市场监管转型研究.pdfVIP

财税金融 …四CONTEMPORARY ECONOMICS 。李国英李为刘明 - (广西大学行使文理学院 广西 南亏 5坦Q(远;) { 摘要] 从交易效率视角来看，核准制下监管的规制 称为市场成熟度(Market Maturity) ，是一个经济体能够为 成本较高是制约资本市场发展的一个重要因素，因此有必 交易活动提供的交易条件、交易环境和交易功能的总称 要向注册制转型，通过赋予企.:Jr.拥有筹集资本的天然权 (郭俊艳、金玉国，2013)。 基于交易效率视角，长期以来我 力、 坚持以披露为准、依法治市和事中事后的监管机制，来 国资本市场监管的规制成本较高，主要体现在政府对营业 降低资本市场的制度性成本，达到提高资本市场的交易效 活动监管的方式和效率上，行政监管为主、审查审批过细、 率的目的。 效率低下，其根源在于股票发行制度已不适应资本市场发 { 关键词] 支易效率资本市场 监管转型 展，无论是资本市场发展初期的审批制还是从2附年开始 -、资本市场监管研究概述 的核准制，都是按行政原则配置资源，容易导致制度上的 对资本市场监管研究的本质是关于自由市场高效率 寻租，不利于市场主体的风险判断和选择，束缚了市场自 的资源配置方式是否需要借助政府的干预和监管的问题， 我约束机制的建立，使得市场主体与监管机构的博弈日益 凸显，阻碍资本市场的规范发展，具体而言核准制主要存 主要经历了政府不干预市场(1929 年大危机之前)、政府 在以下问题。 干预市场并制定一系列的金融监管法规(从20 世纪30 年 1 、 逆向选择和寻租 代到70 年代末)和金融监管的有效性受到质疑并研究如 核准制下的核准内容包含了发行人的上市条件，其中 何改进( 从20 世纪70 年代末到现在)三个阶段，因此对资 本市场监管研究的相关文献主要集中在第三阶段。 随着政 重要的一条是财务指标，如对会计年度净利润的要求等， 府干预经济和自由市场理念冲突的加剧，人们已普遍意识 这些规定使得一些公司为达到上市要求而进行会计做假、 到直接干预的监管政策存在缺陷并开始探索金融监管的 欺诈上市，诚信的公司反而因没有造假不能达到上市要 求，无法上市，出现劣币驱逐良币的逆向选择问题，无法 有效性问题:在资本市场的业务监管上，一方面资本市场 发挥市场竞争机制的优胜劣汰的作用。 另外，核准制下由于 为创新业务绕过监管而过度竞争，另一方面又增加了政府 管理层掌握着股票定价权、 配售权以及发行数量和发行节 的监管成本;在资本市场监管的成本与效率上，研究者也 进行了多角度的理论探讨和实iiE研究。 总体来说，西方学 奏，无法避免有些公司为达到目的而千方百计的进行寻租。 2、没有以信息披露为