我国跨境资本流动的宏观审慎监管研究——基于新兴经济体的国际借鉴.pdfVIP

审愤监雷 戴国 跚资本篇劫去 跚据 一一基于新兴经济体的国际借鉴 王书朦1 、 2 (1. 中国人民银行金融研究所博士后科研流动站，北京 100800; 2. 国家外汇管理局，北京 100048) 摘要:在当前经济金融全球化的背景下，我国资本项目开放与人民币国际化进程稳步推进，跨境资本双 向流动趋势愈发明显，对我国经济金融平稳运行产生的冲击和影响不容忽视，加强对跨境资本流动的宏观审慎 监管非常必要。本文在对同样是世界新兴经济体的智利、韩国、巴西的跨境资本流动宏观审慎监管历史实践进 行深度分析的基础上，借鉴其经验得出我国完善跨境资本流动宏观审慎监管体系的启示。 关键词:资本项目开放;跨境资本流动;新兴经济体;宏观审慎监管 中图分类号: F830 文献标识码: B 文章编号: 1674-2265 (2015) 11-0033-07 一、资本项目开披避程中跨境资本流动宏观审慎 亿美元，月均跨境收付与结售汇差额整体变化呈现 监管有必要性 倒V型态势。在经历2013 年资本和金融项目顺差波 动幅度小幅回落、跨境收付与结售汇月均顺差呈现 进人后金融危机时期以来，在世界各国经济复苏 明显梯形波动态势的背离之后， 2014 年全年跨境资 进程快慢不一的动荡外部金融环境下，伴随着我国 改革开放和资本项目开放进程的不断加速，跨境资 本流动再现钟摆式双向波动，且后三季度净流出压 本流动的规模大小及其流动方向呈现出高度不确定 力较大，而跨境收付与结售汇差额则以W型走势频 性。 2011 年我国跨境资本呈现出由大量净流入到趋 繁波动式下降@。近年来国内学者大量相关研究表 于平衡的波动态势，前三季度按国际通行口径统计 明，在我国资本项目开放推进过程中跨境资本流动 的我国跨境资本流动总量达到1.92 万亿美元，自9 月 规模、速度与方向的这种高度不确定性会引发各种 份起部分渠道出现的跨境资本净流出明显小于总体 风险③，进而极大地冲击我国经济金融系统稳定性。 净流入规模。从宽口径跨境资本监测情况来看，全 同时相比于发达国家，新兴经济体资本项目开放的 年跨境收付和结售汇差额呈现上半年增长、下半 实现往往更容易伴随这种跨境资本流动风险出现。 年回落的前高后低态势①。 2012 年我国跨境资本双 本文认为从新兴经济体视角人手，通过总结其对跨 向流动特征越发明显，短周期内资本和金融项目波 境资本流动进行宏观审慎监管的经验，能够为我国 动频繁，先是第一季度实现顺差561 亿美元，而后三 在加速推进资本项目开放的同时以低成本且市场化 个季度分别转为净流出412亿美元、 517 亿美元和318 的政策工具，在宏观审慎监管框架下构建跨境资本 收稿日期: 2015-10-15 作者简介:王书朦，女，辽宁营口人，中国人民银行金融研究所博士后科研流动站，国家外汇管理局综合司，研究方向为货 币理论与政策与国际金融。 《金融发展研究》第11 期[ 33 1 流动管理体系，防范跨境资本流动引发的系统性金 需求、抑制通货膨胀;另一方面则是要在实施渐进 融风险提供政策性参考。