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方侃　中国股权投资还在起步阶段 　　方侃,上海时代创业管理有限公司总经理、上海市欧美同学会理事、美国哥伦比亚大学博士,曾就职于美国麦肯锡管理咨询公司,从事亚太地区企业管理咨询与研究。2001年起,落脚上海张江高科技园区从事针对“海归”创业的VC基金投资与管理工作,是上海最早从事本土VC、股权投资的人士之一。关于本土VC与股权投资,方博士结合长期的项目实践,为记者进行了详细的介绍与分析。 　　 　　股权投资未必有泡沫 　　 　　《华人世界》:在去年年初的时候,启明创投的创始人邝子平就提出“2007年会是股权投资、VC之年”。这两年,股权投资界确实出现了一些大并购,高盈利的现象。有人提出,这与中国的股市泡沫有关。股权投资存在泡沫。您是如何评价的? 　　方侃:股权投资泡沫化不是一个精确的描述。在过去的一年中,大家对股权投资表现出很高的热情。原因是,过去两三年国内资本市场得到较好发展,整体状况不错。由于国内金融体系的整体改革,证券市场股权分置的推进,上市退出机制、退出途径的逐步建立,相关监管力度的提高,企业群体的持续发展,使股权投资获得了一个较好的发展空间,投资者赚到了钱,投资热情逐渐提高。 　　 　　说股权投资泡沫化,我不认同这个观点。因为中国的股权投资还处于起步的阶段,不管是外资的还是内资的。尤其是中国的本土股权投资还在起步阶段。当然,投资风险是永远存在的,是客观规律。目前,股权投资的主要问题在于因投资项目的质量导致的投资风险。在国外,行业内经验表明股权投资存在一个投资波动周期,受宏观经济走势、优质项目与投资资金间的供求关系影响不断变化。当投资进入到一个阶段,投资成本就会增高,回报就会降低,风险也会增加,部分或大量资金退出市场,项目和资金的供求关系发生逆转,投资成本降低,回报得以提高,资金又涌入市场,开始新的周期,这是行业的规律。而优秀的股权投资往往在这一过程中,仍旧能借助专业的、丰富的经验,站在行业的高端,发现好的项目,获得好的回报。 　　 　　股权投资的关键在管理人 　　 　　《华人世界》:您在美国多年,根据您所了解的美国的(股权投资的发源地)股权投资的历史、机制与经验,有哪些可以值得我们重点学习与借鉴? 　　方侃:人们常说,股权投资、VC是20世纪60年代在美国出现的金融制度。其实不然。在这之前,私人股权投资的行为在欧美的资本市场存在多年,只是没有专业化、规范化而已。20世纪60年代,股权投资、VC进入了标志性的起步阶段,它们开始高度组织化,出现了专业的募集与管理机构,资金募集、项目筛选评估、项目投资、项目管理、项目退出等系统机制开始完善。 　　VC是股权投资(投资股权基金)的一种。一般投资初创企业的习惯于叫VC,投资晚期和规模企业并购、转型叫股权投资。特别值得一提的是美国的基金管理人制度,股权投资投资的成功与否,关键在于基金委托管理人的专业、成熟与睿智。比如,除了对项目、宏观经济、具体产业和市场的把握之外,早期的投资,需要你关注项目的附加值;后期的投资,需要你关注相关财务杠杆的运用。这些都要求基金管理人有高度的专业性,并在千变万化的市场波动中坚持很好的专业性。同时,基金对管理人也有着一套激励机制,给予管理人固定的管理费用,基金盈利分成等。 　　 　　股权投资投资不是“捡现成的” 　　 　　《华人世界》:您在国内从事VC项目投资多年,能否从您所从事的投资项目的角度,谈一下目前中国的股权投资、VC投资存在哪些问题?如何改进? 　　方侃:问题是有的。一个是大方向上的问题,也就是国内金融体系和相关法律框架的问题;一个是社会观念认识的问题;最后一个是股权投资投资人、管理者、创业者成熟度的问题。 　　就大方向而言,首先是关于金融体系的问题。以前,我们没有A股退出机制,这使许多项目只能去境外募集、退出;而现在有了,使业界对此欢欣鼓舞。但是,金融体制对中小企业、创业企业的项目倾斜还不够,主要还是关注规模企业。而往往一些好的项目就存在于中小、创业企业中,它有很好的成长机会。在中小企业的项目融资问题上,金融机构还应该对它们给予更多的支持与资源的倾斜。 　　其次,是建立多层次资本市场的问题。国内目前创业板还没有推出。我们也还没有建立类似于OTC、柜台交易等资本市场模式。这些都有待于建立和完善。很高兴政府正在积极推进,将创业板的推出和多层次资本市场的建立提上议事日程。 　　最后,在相关法律法规的建设上也有待完善。以《公司法》为例,现行的《公司法》还不能完全适应市场机制的需要。比方说,在国外办企业,设立股份制公司很容易,很多公司规模较小、成立之初就以股份制的形态存在,而国内目前《公司法》框架下设立股份制企业的门槛较高。再比方说,对同股同权的理解和规定问题。同股同权应该是同一公司同一类型的股票享有同