商业银行信贷管理-CHAPTER 1.pdfVIP

2012-2-21 第一章 信贷管理的经济学理论基础 企业视角企业视角：：  资本结构理论：企业为何要借债？  融资合约设计与选择理论：企业为何要使用贷款合约融资？ 银行视角：  金融中介理论金融中介理论：贷款业务在银行整体运营中的角色贷款业务在银行整体运营中的角色？  不确定性经济学与风险管理理论：银行进行信贷风险管理的 理论依据？ Copyright - Zhao Zheng Wuhan university 第一节 资本结构理论 一、企业融资来源决策中的选择 首先，内源/ 外源融资的选择 其次，外源融资（股本/ 债务）的选择 一个看似平常的问题个看似平常的问题：企业为何要借债企业为何要借债，应该借多少债应该借多少债？ 1 2012-2-21 二、现代资本结构理论的演变：从MM定理开始 （一）MM定理：看似“谬论”的理论基准（benchmark） Modigliani and Miller，“The cost of capital corporation finance and the theory of investment comment”，The American economic review，1958 定理1： 企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收 益率进行资本化的预期收益水平 依据：套利理论 若两企业风险等级相同，预期收益相同，A企业完全依靠股本融资，B企业部 分依靠债务融资，如果两企业价值不同，必然存在价值低估或高估 存在套利机会 →两企业价值将趋于一致 含义：企业价值取决于投资的未来收益，而不是资金来源结构 首先我们必须说服人们（包括我们自己） ————米勒  持续30年的MM定理“论战” 如何看待MM定理在实证检验中的困惑？  对MM定理的争议在于其假设，而非逻辑推理本身  MM定理的核心贡献 - 在理论思路上，对资本结构问题提供了一个基准，为学术界对该问题进行 系统性研究开启了大门 - 在方法论上，将经济学的分析方法应用于分析公司财务问题，在金融经济 学发展中具有里程碑式的意义 文献对旧有理论的重新表述：更为一般、更为简单，或者更为优雅 ————高顿（1989） 2 2012-2-21 （二）MM定理之后的现代资本结构理论 MM定理的完美条件假设：  不存在政府对企业利润的所得税制度  不存在企业负债的破产惩罚制度  资金供求双方不存在信息不对称  主体不存在风险厌恶（风险中性）  …… ——放松每放松每一条假设条假设，都可以创立都可以创立一个对资本结构进行解释的理论分支个对资本结构进行解释的理论分支 自60年代末，学术界逐渐不再争议MM定理在完美条件假设下能否成 立，转向探讨在不完美条件下，以MM定理为基准，对现实中企业资本结构 问题进行解释 1、税差学派 研究税收差异对企业最优资本结构的影响 代表人物：Farrar （1967）等 股本与债务融资的税收差异： 1）企业所得税、个人所得税和资本利得税之间在税率上的差异 2 ）在累进所得税制下，投资者因个人