房地产价格波动对金融稳定的影响效应.pdf

第19卷 第 1期 沈 阳 大 学 学 报 （ 社 会 科 学 版 ） V o l . 19,N o . 1 2 0 1 7 年 2 月 Jo u rn a l of S henyang U n iv ersity(S o cial Science ) F e b . 2 0 17 文章编号：2095-5464( 2017)01-0015- 06 房地产价格波动对金融稳定的影响效应 周 泽 炯 ， 王 磊 ( 安 徽 财 经大 学经 济 学院 ，安 徽 蚌 埠 233030) 摘 要 ：运 用 V A R 模 型 与 G A R C H 模 型 ，从均值和波动两个层面检验我国房地产价格波动对金融稳定 的影响效应 。研究结果表明，房地产价格增长率与房地产价格增长率的波动对金融稳定都会产生影响，房地 产的市场风险能够传播于金融体系内部，而金融稳定的变化也影响着房地产价格的波动程度 。 关 键 词 ：房地产 ；价格波动 ；金融稳定 ；G A R C H 模型 中图分类号：F 832.5 文献标志码：A 近年来，我国房地产价格大幅上涨，一线城市 和银行信贷之间的关系，认为信贷扩张或者收缩 和部分二线城市房地产价格上涨幅度已远超过当 会使银行信贷的条件或利率受到影响而改变，企 地同期人均收人的增幅。随着房地产价格的大幅 业外部融资成本也受到影响，从而影响资产需求 上涨，银行对房地产的贷款规模也迅速增加。据 和资产价格[4] Hoftnann从银行角度分析，研究 统计，2 01 5 年 末 ，我国各类银行对房地产的贷款 了 全 球 2 0 个主要工业化国家的房地产价格同 余额达到21.01万亿元，比 1998年 的 0.375万亿 G D P 、贷款和利率之间的关系，结果发现，房地产 元增长了 56倍 。目前，我国房地产行业融资渠道 价 格 与 银 行 信 贷 之 间 存 在 着 长 期 因 果 关 系 [5 ]。 较为单一，房地产的供给和需求双方的主要融资 G o e t z V o n P e t e r 将银行与资产价格纳人到一个 渠道都是银行，房地产发展与银行业紧密联系在 宏观经济学模型中，研究违约风险对金融体系的 一起，一旦房地产价格大幅下跌，银行业必将遭受 研 究 ，研究结 论 为 ，产生金融不稳定的原因是信 巨大损失，危及金融系统的稳定性。 用 、资 产 价 格 和 信 贷 损 失 三 者 的 相 互 作 用 [6]。 国内外学者对房价波动对金融稳定的影响进 Christopher、 Giovanni 和 Deniz 指出，在房地产行 行了广泛研究，且研究主要从银行信贷角度进行 业繁荣时，信贷和杠杆会不断增加，当房地产泡沫 的。对房地产周期波动与金融稳定的关系进行研 破灭时，金融和宏观经济稳定可能受到债务积压 究时 ， W heaton 发 现 ，即使经济行为主体都是“理 和去杠杆化的影响[7] P e d r o G e t e 等 认 为 ，在房 性人”，房地产周期波动对金融稳定的影响也难以 地产价格居高的前提下，银行倾向于放宽贷款条 避免，因为房地产存在的道德风险和信息不对称 件 ，扩大房地产贷款，使房地产和贷款周期紧密相 都有可能引起违约风险[1]。张晓晶和孙涛指出， 联[]。周京奎指出，造成房地产泡沫的原因是信 我国房地产周期和金融稳定相互影响、相互作用， 贷过度支持，泡沫破灭极易引起金融危机[9]。王 房地产周期影响金融稳定所产生的风险主要为资 雪峰指出，自