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当跌变成习惯(再续) 　　中国股市以上证指数计算，2009年8月反弹见顶之后下跌趋势长达三年以上；以中小型股中证500指数计算，2010年11月见顶之后下跌趋势亦持续超过两年。中国股市自2007年10月或者2008年1月见顶之后熊市持续已经超过五年，近期股市连续破位下跌，上证指数2000点大关一度失守，小型股纷纷暴跌，投资者极度失望！纷纷质问为何中国经济增长继续高速行驶，但股市却连连下跌？ 2010年11月8日以来，有940只股票跌幅超过50%，其中跌幅超过70%的股票达到98只，更有5只股票跌幅超过80%！若将计算跌幅的起始时间前移至2007年10月17日，则有920只股票跌幅超过50%，222只股票跌幅超过70%，62只股票跌幅超过80%，更有甚者中国远洋与中国铝业两只大型股跌幅高达92%！这是一个相当恐怖的大型熊市。 今年初中国股市一度出现反弹，但3月份之后走势持续向下。即使以5月份反弹高点计算，目前的下跌已经持续6个月。根据中央登记公司的数据，目前仍在交易的证券账户仅仅3%多一点，近97%的账户成为僵尸账户。 香港歌星张学友有首歌名叫《当爱变成习惯》，1999年9月我于《股市动态分析》写了第一篇《当跌变成习惯》，13年了，估计记得的读者很少矣。该文以分析黄金价格走势和日元汇价走势为例，指出“当跌变成习惯”的时候，或许就是市场逆转的时候。2006年初，其时中国股市正自2001-2005年的大熊市中稍稍反弹，市场被熊市所吓怕，投资者仍然以熊眼看市，于是我再写一篇《当跌变成习惯续篇》（《股市动态分析》2006年第1期），“希望投资者不要在1948年“背叛革命”――1949年就解放了。”当前，中国股市再次出现大熊市，但熊市似乎已经到达尾声――我戏称是熊尾巴尖上最后一根毫毛了！于是我再写一篇《当跌变成习惯（再续）》。 当前股市跌破2000点，于是各路人马纷纷继续看跌，1800点？No，太保守了，至少是要跌破1664点（一个正常的ABC，C岂有不破A浪1664点之理），甚至是1500点，更有甚者认为应该跌回998点，还有更离谱的看600点。看好股市的市场人士被人所耻笑。在绝大多数投资者眼中，股市下跌很正常：中小板、创业板无数大小非不计成本抛售；800只新股蓄势待发；数千亿再融资等着入市捞钱……红利税差异化征收被投资者看作利空，因为做短线的要多征收一倍的红利税；QFII额度增加至800亿美元，RQFII额度扩展至2000亿，市场认为远水救不了近火，更有甚者说外资入市可以做空啊！我还能说什么呢？ 可是许多看似必然的事物，往往意料的出现相反的趋势。伟大的博物学家达尔文在其著作《人类的由来》中列举一个实验：取一养鱼器，用玻璃片隔成两格，一格放一条梭子鱼；另一格养满其他鱼。梭子鱼为了捕食其它鱼，时常向玻璃片猛力冲击，经常冲得发呆。如是者凡三个月，终于学乖不再冲撞了。达尔文设想，若一个从未见过大玻璃的野蛮人，遇此情景，只要撞过一次，就会把脑袋和玻璃联系在一起，这和梭子鱼是一样的。但有一点不同，人大概会对障碍物的性质进行一些思考，下次再遇类似情景时更小心些，不至于撞第二次。股市投资者应比梭子鱼或野蛮人“聪明”一些，一眼就看出了不能撞向玻璃。但当玻璃变成股市，人类还是会撞向“玻璃”的。事实上股市“梭子鱼”大量存在，不断撞向“玻璃”，这是缺乏思考的表现。1993-95年的大型熊市，指数下跌七八成。1995年年末时有人甚至认为中国股市还要“熊”20年。这是“当跌变成习惯”。2001―05年的熊市，跌破1000点后不少人看跌至800、700甚至500点。此乃“当跌变成习惯”。 九七年亚洲金融风暴，香港股市自16820点历史高位下跌，1998年百富勤事件引发暴跌，当时有外资狙击港元和大量沽空期指，特区政府入市干预，遭到许多人的反对，8月28日港府独力大战对冲基金、海外养老基金和中小投资者，当日港股成交790亿，量子基金副手接受访问时声称香府入市必败，因为当第二天醒来时他们（指特区政府）会发现他们仍然活在衰退之中。许多香港评论员亦赞同，认为港股只值5000点甚至4000点。结果恒指6544点见底，2000年升至18000点。正所谓“当跌变成习惯”，量子基金及其他对冲基金还有把汇丰藏在床底10多年都低价卖掉的小投资者都已习惯了“经济差，股汇跌”。经济衰退，股市还不跌个四脚朝天？可是他们已经忘记了恒指已经从最高峰16820点跌至不足7000点。 当前中国股市呈现一片极度悲观色彩。可是，细心的投资者发现，当中的利好因素却大大存在。最大的利好因素是中国股市估值低廉，上证50指数市盈率9.3倍，预期市盈率8.8倍，市净率1.4倍，股息率3.5厘；沪深300指数市盈率10.5倍，预期市盈率10.1倍，市净率1.5倍；上证指数市盈率10.9倍