财务管理学财务管理的价值观念.pptVIP

2.2.3证券组合的投资风险 非系统性风险 ( 可分散风险或公司特别风险) ——单个证券 系统性风险 ( 不可分散风险或市场风险) ——所有证券 1.证券组合的风险 1.系统性风险：也称为不可分散风险，是由于外部经济环境因素变化引起整个证券市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生共同性风险。如价格风险、再投资风险、购买力风险等。如通货膨胀、经济衰退、战争等，所有公司都受影响，表现整个股市平均报酬率的变动。这类风险，购买任何股票都不能避免，不能用多角投资来避免，而只能靠更高的报酬率来补偿。 2.非系统性风险：也称为可分散风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风险。如：履约风险、变现风险、破产风险等。 总风险 非系统风险 系统风险 组合中的证券数目 组合收益的标准差 投资组合的规模与组合的总风险、 系统风险和非系统风险的关系 2.2.3 证券组合的风险与收益 1. 证券组合的收益 2. 证券组合的风险 3. 证券组合的风险与收益 4. 最优投资组合 * 证券的投资组合——同时投资于多种证券的方式，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。 二、证券投资的风险 1.证券组合投资 证券投资组合又叫证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。这种同时投资多种证券的做法便叫证券的投资组合。 为什么在进行证券投资的时候,要购买多种证券呢?证券投资的盈利性吸引了众多投资者，但证券投资的风险性又使许多投资者望而却步。如何才能有效地解决这一难题呢？把资金同时投向于几种不同的证券，称为证券投资组合。也就是说,我们在购买证券时,一般是通过购买多种证券来分散风险,所以我们要研究证券组合的投资风险报酬. 可分散风险(非系统风险)又叫非系统性风险或公司特别风险,是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性. 3、证券组合投资 A.证券组合的风险与报酬 1)两种证券的投资组合 2)多种证券的投资组合 B.有效投资组合与资本市场线 有效组合是指按既定收益率下风险最小化或既定风险下收益最大化的原则建立起来的证券组合。 C.资本资产定价模型 两项证券组合的期望收益率： 资产组合收益率的方差： 投资组合的协方差： 相关系数： 则,上式可写为： 有效投资组合与资本市场线 有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的预期收益率最高的投资组合；有效投资组合也可以是在任何既定的预期收益率水平上，带来的风险最低的投资组合。 C A E(R) E(Rm) F(0,Rf) CC B M H 1 2 阴影面积表示当考虑多项资产时各种可行的资产组合。或者说形成一个资产组合在期望收益率和标准差之间的所有可能组合。1－30项，2－60项，注意这些多个证券组合构成的比例不同，但所有风险与期望报酬率的全部结合都列与这个阴影面积里。 因为有效的资本市场将阻止投资者做出自我毁灭（即通过投资取得肯定损失）的行为。投资者只会选择位于上沿的CMA的资产组合曲线上的点（资产组合）进行投资。 我们把出于CMA段上的资产组合曲线（有效边界）的所有资产或资产组合称为有效资产组合。因为这些资产组合都满足在同样的期望收益率的条件下标准差最低，在同样风险条件上期望收益最高的条件。 σ （2）最优投资组合的建立 要建立最优投资组合，还必须加入一个新的因素——无风险资产。 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线（Capital Market Line，简称CML），资本市场线可以看作是所有资产，包括风险资产和无风险资产的有效集。资本市场线在A点与有效投资组合曲线相切，A点就是最优投资组合，该切点代表了投资者所能获得的最高满意程度。 （2）引入无风险资产 我们假设在有效边界上的各种资产均为风险资产。现在引入 无风险资产（例如国债），这会大大增加投资者的机会。则： E(R) E(Rm) F(0,Rf) CC B M H 1 2 C A 位于无风险资产与风险资产组合形成的资产组合直线Fj,Fk都不是最佳的投资组合，我们可以进一步找到更好的组合，使得在同样的风险情况下，取得更高的期望收益率。 资本市场线：CML(Capital Market Li