中国上市公司交叉持股的效应财务特征与业绩.pdfVIP

年第 期 中 南财经政法大学学报 *.)) 2 F929*.)) 双月刊 6GHIJKLM N 总第 期 ;=4;’71;4?44 4@A=B0C ;’A#;4;$#B4DE ) : +3 BOPGQMF9)+3 中国上市公司交叉持股的效应财务特征与业绩 冉明东 %中南财经政法大学会计学院湖北武汉 , ’ !..(! 摘要#交叉持股是一种特殊的股权结构形式(它对上市公司会产生多方位的影响)本文从交叉持股效应的 理论分析入手(以我国交叉持股上市公司为研究样本(对其财务特征和业绩进行实证检验)对财务特征的检验 结果表明+交叉持股具有显著的资本放大效应(并在一定程度上提高了公司的负债水平(但尚未发现交叉持股显 著影响盈利水平和现金分红较为一致的证据)进一步对交叉持股公司业绩的配对模型检验则发现(目前我国上 市公司交叉持股有利于其业绩的提高(但我国上市公司主要是基于投机性目标进行交叉持股(因而业绩的改善 可能并不具有持续性) 关键词#交叉持股*财务特征*公司业绩*持股比例 中图分类号# 文献标识码# 文章编号# ! ’ ) . *(-9* ..!%-*!. *.)) 2%..3!%.+ # # # # 交叉持股是企业之间相互持有对方股份所形成的一种特殊股权结构形式)近年来(国资委等政 府部门多次强调了国企之间国企与民营企业之间交叉持股的重要性(并试图借助交叉持股深化国有 企业改革和股份制改造(加速企业联合(进一步克服国有企业改革中的$大而全重复建设缺乏合作 和规模效应%等弊端)同时(民营企业也注意到产权对企业发展的重要性(并将交叉持股作为构建企 业股权结构的重要手段)交叉持股的效应在不同制度背景下具有很大差异(甚至会走向正反两个极 端)正因如此(我国企业交叉持股的效应究竟如何(这是一个有待进一步检验的问题)本文从交叉持 股效应的理论分析入手(以我国交叉持股上市公司为研究样本(对其财务特征和业绩进行实证检验( 期望研究成果能有益于投资者债权人和政府等利益相关者的决策) 一理论分析和文献回顾 # # !一理论分析 本文从资产规模盈利能力负债和分红等四个方面对交叉持股的效应展开理论分析)第一(交 叉持股对资产规模的影响主要体现在它的资本放大效果)从理论上讲(企业间相互投资的过程可以 反复进行(在不考虑交易费用的情况下( 最终交叉持股各方无需实际投入资本就可以使得资产和权益 收稿日期# * .))%.3%*) 金项目#国家社会科学基金资助项目#现代企业管理层信息披露质量测评体系的国际比较研 $% * 基 ) ’ .#?.). 中南财经